期货日报 记者 郑泉

提到益海嘉里集团（简称益海嘉里），大家都不陌生，集团旗下的“金龙鱼”粮油品牌更是家喻户晓。作为粮油龙头企业，益海嘉里的业务范围涉及整个产业链，企业以粮油加工、油脂化工、仓储物流、内外贸易为主，同时也是中国国内最大的粮油加工集团之一。截至2021年年底，益海嘉里在全国拥有70多个生产基地，100多家生产型企业，涉足油脂压榨、食用油精炼、油脂科技、粮食深加工、中央厨房等产业。在油脂贸易中，益海嘉里在发挥规模优势的基础上，将期货工具也运用得炉火纯青，积极参与油脂期货交割业务，灵活运用进口采购套期保值、原料点价采购等业务方式，管理自身经营风险，在实现企业稳健经营的同时稳定利润增长。

菜油期货助力企业保供稳价

2007年6月8日，菜油期货在郑商所上市，成为国内首个上市的菜系期货品种。菜油期货的上市，打通了油脂企业风险管理的渠道，完善了期货市场服务油脂产业发展的途径，为保障粮油企业的稳定发展起到了重要作用。十五年来，菜油期货运行良好，市场规模逐渐壮大，不少产业企业受益良多，益海嘉里就是其中的一个。

益海嘉里相关负责人告诉期货日报记者，21世纪初以来，他见证了数次行业大规模的变动，几乎每次在价格大幅波动下，产业内都要淘汰一大批企业。2019年至今，油脂油料行业先后经历了新冠肺炎疫情、俄乌冲突、国际经贸摩擦等，全球粮食产业链、供应链不确定性和不稳定性增加，油脂行业却与以往不同，并没有发生大范围的倒闭，这主要得益于近年来产业普遍开展基差交易，产业的风控手段与风控意识的大幅度提升。

菜油期货自上市以来，其运行情况就受到国内产业客户的广泛关注，压榨企业、进口企业以及加工企业等产业链条的深度参与者都对菜油期货的价格发现功能、价格有效性给予正面评价。“食用油脂从油脂油料进口采购，到终端销售，各个环节都面临行情波动的风险，期货期权成为产业链各个环节的参与者规避风险的有效工具。”上述负责人说。

“由于我国油脂油料产需缺口较大，对外依存度高，油脂品种产业链条长，市场主体多，价格波动大，因此产业稳定健康发展也存在较高的不确定性，而期货市场具有发现价格、管理风险、配置资源三大功能，企业可以通过套期保值、参与交割等方式，期现货交易相结合，以此来规避大宗商品价格波动的风险。”上述负责人表示，以菜油和菜粕品种为例，目前基差交易已逐步取代传统的一口价交易模式，成为现货贸易的主流。上游进口菜籽压榨工厂全部参与菜系期货，在产品销售中均采用以基差为主的交易模式。中游贸易和下游消费企业也都深度参与期货交易，行业内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易均是基差交易模式。

记者了解到，目前油脂压榨产业成熟度较高，行业内的龙头企业都深度参与期货市场，利用农产品期货进行套期保值。据上述负责人介绍，压榨企业从国际市场采购菜籽再运到国内压榨，完成这一系列操作需要3—4个月的时间，要承担原料采购成本及产品（主要是菜油、菜粕）的双向价格波动风险，企业可以利用菜油和菜粕期货工具，把远期加工利润锁定。这样一来，一方面可以做到大量采购，规避价格波动风险；另一方面，还为他们提供了充足的流动性。

而油脂下游企业，比如油脂用量较大的大型食品厂，在近几年行情大幅上涨的情况下，采购成本增加，经营利润压缩，企业通常通过买入套期保值锁定采购成本构建虚拟库存，灵活调节现货采购节奏，同时节约了资金成本。遇到行情下跌的情况，可以通过卖出套期保值对冲库存风险。

“如今，菜油期货已经成为终端加工企业原料采购和库存管理中最常用的风险管理手段。”上述负责人如是说。

油脂产业运用衍生工具水平“步步高升”

据了解，目前国内90%以上的大中型油脂油料企业都深度参与了期货市场。从2012年大量企业参与期货套保，到2016年企业广泛采取基差贸易，再到2020年企业运用期权及场外衍生工具，伴随着国内油脂期货市场的发展和壮大，油脂产业企业运用期货等衍生工具水平也是“步步高升”。

“这些年来，菜油期货的发展给产业链带来了相当大的变化。”上述负责人称，从当前国内油脂市场的运行规律来看，以往界限分明的原料供应、产品消费的淡旺季开始模糊甚至消失了。特别是随着油脂市场全球一体化程度的加深，国内外油脂油料价格波动加剧，不同油品之间的替代性增强，各品种间的价差变动较大，随时随地都会影响到具体某个品种的市场供求关系、价格涨跌。在这种情况下，菜油产业企业必须具备一定的金融市场知识，学会使用期货工具。

“2021年，植物油价格高位运行，大大增加了下游企业的生产成本，特别是在包装油限价的情况下，下游加工企业利润大幅缩减。价格的大幅波动也加大了油脂贸易商的经营风险。”上述负责人表示，好在当前企业的风控意识和风控能力都大幅提升，基差交易已经成为主流。上游油脂压榨企业每天向下游贸易商、饲料企业报基差，下游企业根据自身采购需求可以选择接受或不接受报价。油厂以此锁定压榨利润，下游企业则利用基差交易锁定采购成本。

值得一提的是，益海嘉里还制定了与套期保值相关的管理制度，对期货、远期外汇合约等业务的操作程序、资金使用以及风险管控措施作出了明确规定，严格管理期货头寸，尽量降低交易风险。

从需求、贸易情况看，菜油现货市场国际化程度较高。“十五年来的发展与成长，菜油期货也逐步走向国际化。企业也将积极拥抱变化，在稳定基本盘的同时积极挖掘新的生意机会。”益海嘉里相关负责人表示。

“走过的这十五年间，企业运用期货、期权及场外衍生工具管理风险、优化经营，取得了显著的效果。未来，菜系期货仍会与企业一路同行，继续为企业的稳定经营护航，我们将不断地完善操作策略，更好地应对市场风险，服务好产业，实现合作共赢。”上述负责人如是说。