郑商所与深交所联合开展业务培训

金融时报 记者杨毅

今年以来，全球原油、化工等大宗商品交易市场价格波动较大。为更好应对外部不确定性，提升抗风险能力，越来越多上市公司将期货衍生品作为管理生产经营风险的金融工具。

“目前，深市2647家上市公司中，近七成为制造业企业，四分之一的公司海外业务收入占比超过20%。这些公司商品进出口量、流通量较大，受大宗商品价格、汇率波动等因素的影响也较大。”近日，在由郑州商品交易所与深圳证券交易所联合开展的“深市上市公司期货业务系列培训”启动仪式及首场培训上，深交所副总经理李鸣钟表示，利用期货市场进行套期保值逐渐成为市场共识，越来越多的公司开始利用期货及衍生品工具，应对原料价格上涨、库存品贬值、产成品跌价、汇率波动等方面的风险。

上市公司积极参与提升抗风险能力

期货和衍生品法将于8月1日起正式施行。期货和衍生品法围绕服务实体经济高质量发展的主线，就促进期货市场功能发挥做了制度安排，其中包括“鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动”。

为贯彻这一精神，提升上市公司风险管理意识和能力，郑商所与深交所联合开展了“深市上市公司期货业务系列培训”。记者了解到，此次系列培训将在下半年持续开展，内容涵盖期货衍生品市场监管体系、衍生品业务内控框架搭建、套期会计处理、信息披露、场外衍生品风险管理策略、套保案例分享等，邀请业界知名专家授课讲解，引导上市公司合规有序参与期货市场，助力上市公司实现更高质量发展。

今年以来，受疫情扰动、俄乌冲突、美联储加息等多重因素影响，大宗商品市场波动加剧。记者了解到，在此背景下，目前上市公司开展套期保值业务的数量正在快速增长，套保业务额度的资金规模不断提高。这从侧面反映出，外部不确定性因素交织叠加时，期货市场的风险管理功能日益凸显。据不完全统计，2022年以来，A股上市公司已发布的套期保值公告中，涉及拟参与期货交易的资金合计已超过550亿元。

值得一提的是，上市公司参与期货市场的方式呈现场内场外协同、期货期权并进、产业上下游联动等多元化发展态势。据出席培训会的业界人士介绍，目前，多家上市公司一方面积极探索融合套期保值和基差贸易，通过在场内开展套期保值业务，对冲价格波动风险；同时，在场外开展基差贸易，推动贸易商和终端客户参与基差点价，促进现货贸易转型升级。另一方面，通过期货期权组合策略，进一步优化企业套期保值方案，节约资金成本、增加经营利润，提升抗风险能力。此外，还有多家上市公司发挥产业链优势，借助场内期货工具开展合作套保，为中小企业客户提供风险管理方案，提高了产业链上下游客户黏性，促进供应链协同稳定发展。

期货风险管理作用有望进一步凸显

外部环境越是不确定，期货市场就越能发挥“避风港”和“指南针”的作用。期货交割、期货转现货、仓单交易等“转换”途径，能帮助企业盘活库存，实现套期保值和风险管控。

“期货市场形成的价格能真实反映经济运行的供求关系。”中国农业大学教授常清在培训会上表示，大宗商品价格尤其是价格指数，对企业来说非常重要，利用好这一指标可以判断经济波动的周期变化。近些年我国期货市场快速发展，参与套期保值、风险管理的企业越来越多，上市公司不应局限于套期保值风险管理，更应利用期货市场提升对经济或行业形势的预测水平，进而提高经营管理能力。

“上市公司可以借助期货市场价格趋势和市场需求，提升生产的科学性和计划性，也可以利用期货市场来锁定原材料采购成本和产品销售价格，实现预期利润。此外，期货市场还可以用来规避外汇和利率波动的风险，减少汇率和利率变动造成的损失，帮助企业建立新型的业务模式。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，随着期货品种不断丰富、产品结构不断完善，期货市场风险管理作用将进一步凸显，服务实体经济功能将进一步增强。

在胡俞越看来，期货和衍生品法明确鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动，明确允许企业申请套期保值持仓限额豁免，是在“双循环”格局下，保障我国产业链供应链安全、维护国民经济稳定运行作出的重要制度安排。

企业套期保值须注重合规问题

尽管我国企业参与期货套期保值的比例逐年提升，但少数上市公司在开展套期保值业务时风控不足、操作不当，导致发生大额亏损，存在期货端仓位与现货需求不符、追加保证金未经审议和披露、交易员一人完成决策和交易、信息披露不充分、程序履行不到位等不规范问题。这些都在提示上市公司在开展期货业务时要注重合规性问题。

“近10年来，深市共有约500家公司开展过套期保值业务，其中，连续开展套期保值业务的公司平均收益水平要高于同行。”李鸣钟表示，深交所通过完善信息披露规则，引导上市公司合规开展期货及衍生品业务。

2022年1月，深交所发布《上市公司自律监管指引第7号——交易与关联交易》，专设“证券投资与衍生品交易”一节，对衍生品交易的内部控制、额度审议、进展披露等事项进行细化要求。深交所公司管理部门工作人员表示，对于上市公司而言，首次披露应严格按照公告格式，结合自身生产经营情况充分披露开展套期保值的必要性、与公司日常经营的关联度，充分分析所面临的价格风险及应对措施和应对能力。在定期报告中汇总披露衍生品投资损益情况时，需紧扣套期保值业务实质，结合被套期项目的盈亏状况，综合量化分析套期保值的有效性。

“经过32年发展，我国期货市场已具备服务实体经济的规模和能力，为上市公司管理生产经营风险提供了丰富的期货和衍生品工具。”郑商所副总经理王晓明表示，从全球范围来看，世界500强企业中，约有94%的企业运用期货衍生品工具管理风险。与国际市场相比，我国上市公司利用期货衍生品管理风险的能力尚显不足，需要上市公司、交易所、期货经营机构等各方形成合力，共同营造合理利用期货和衍生品的良好生态。