导语

【导语】2022年上半年已经结束，锌市场在上半年也经历了诸多因素的影响，从内外供应情况分化，到宏观流动性收紧，再到需求延迟兑现等，无一不对市场产生着或深或远的影响，那么上半年来看，市场究竟运行的如何？

回顾整个上半年，锌价格呈现出先上涨后下跌的走势，拐点出现在4月20日附近。上涨行情基本发生在一季度，主要影响因素在于海外能源价格的上涨，供应端有所收紧；下跌行情多表现在二季度，影响下跌的原因集中在流动性收紧以及需求的延迟兑现上。整个上半年来看，全球流动性收紧、内外供应分化、国内物流出现不畅表现、需求迟迟未兑现等多重因素交织，共同影响着整个市场，具体表现可见下文。

锌价先涨后跌，价格重心同比上移

根据卓创资讯监测数据，1-6月份，卓创资讯现货0#锌均价为25864元/吨，环比涨15.29%，同比涨19.47%。

2022年上半年锌价格重心明显上移，整体走势呈现出先震荡上涨，后转头向下的格局。现货价格高点出现在4月20日为28780元/吨，现货价格低点出现在6月27日为23790元/吨，高低价差达4990元/吨。

一季度供应支撑明显，锌价得到上涨动力

根据价格走势图不难看出，上半年的上涨行情主要发生在一季度和二季度初，究其上涨原因，主要在于供应端。作为全球锌产出的重要地区，欧洲地区的锌供应对全球的供应市场产生着重要影响。就库存方面来看，截至4月20日价格拐点，伦锌库存总量为108850吨，较年初的199575吨下滑了90725吨，幅度为45.46%。

一季度受能源价格上涨的影响，欧洲地区锌冶炼厂停产后难以复产，且陆续有炼厂宣布进入停产维护状态，导致欧洲地区在整个上半年的锌产出减少，诸多大型冶炼厂停产时间超过半年，使得全球锌供应收紧，伦锌库存不断下滑，截至6月30日，伦锌库存总量为81075吨，较年初的199575吨下滑了118500吨，下滑幅度为59.38%，且目前伦锌库存仍然有下滑表现，从而给到锌价上涨动力。

而国内方面，供应端的支撑主要体现在锌矿的供应。第一，一季度矿山处于季节性淡季，锌矿产出有限；第二，2月份开始，北方部分矿山的采矿原材料难以运输至矿山，导致部分矿山出现关停情况，锌矿供应进一步收紧；第三，3月下旬开始，部分地区物流运输出现不通畅现象，导致开采出的锌矿无法按时抵达冶炼厂，冶炼厂原料紧张，产出减少。

流动性和需求同时缩紧，锌价转头向下

经历了一季度和二季度初的上涨行情后，4月下旬，锌价开始转头向下，到6月底，已经将前期涨幅全部吐出，市场情绪开始转向悲观。行情转向的背后，主要有两方面的因素影响：流动性和需求的缩紧。

流动性方面：海外诸多国家通胀攀升，以美联储为代表，分别在3月份、5月份、6月份美联储官宣3次加息，加息基点依次为25BP、50BP、75BP，并在6月份同时开启缩表行动，美元指数在6月份不断刷新高位，有色金属市场承压。除美联储之外，英国央行年内目前已宣布四次加息，6月份加拿大央行、澳洲联储以及瑞士央行也先后宣布加息50基点等，全球加息潮涌动，流动性不断缩紧，锌市场悲观情绪浓重，利空锌价。

需求方面：上半年需求并未如预期般释放，进入3月，受物流运输不畅、镀锌原材料上涨、能源成本上涨等因素的影响，下游企业订单转弱、利润收窄甚至出现倒挂现象，导致“金三银四”季节性旺季的需求并未释放，终端项目也延迟开工。锌锭社会库存持续高位，难以进入下行通道。

根据下图，近2年的库存去库走势差异明显，2022年上半年去库幅度明显小于2021年上半年。除了去库幅度的缓慢，库存水平差异也较为明显：2022年6月底，锌锭社会库存总量为19.53万吨，而去年同期的库存水平仅为11.25万吨，2022年的库存水平明显高于2021年的库存。但就近2年的上半年统计局公布的产量来看，1-5月产量分别为269.60万吨和273.1万吨，2022年产量仅高3.5万吨，由此看来，库存的高企无疑受到了需求较弱的影响。

下半年多重因素交织，锌价或先涨后跌

下半年来看，主要关注点仍然在于流动性与需求端。根据目前各国应对通胀采取的加息情况来看，下半年流动性仍然有收紧预期，美联储的加息节奏和基点将对市场产生较大影响，市场情绪或偏向悲观。基本面来看，国内供应端下半年有望增加，随着原料供应的增加，冶炼厂开工季节性回升，国内锌产出或增多，国外供应或在能源价格高企的影响下，仍然给到市场支撑，整体来看，供应端消息相对有限；需求端来看，三季度或支撑明显，“金九银十”旺季的到来，稳增长背景下，基建等领域持续发力，三季度需求或表现向上，从而给到锌价较强的上涨动力，但随着旺季的结束，需求或转弱，支撑力度也随之回落。综合来看，预计下半年锌价或先涨后落，沪锌运行区间在21500-26500元/吨。