中信期货研究

报告摘要

一、棉花期货价格单边下跌的原因分析

棉花期货合约价格单边下跌由宏观预期转弱、外盘下跌以及上游库存压力大而需求不 佳三者原因共同影响。

二、9-1 价差扩大的原因分析

1、市场对政策有期待。收储政策的预期对现货价格有一定支撑。

2、空头担心近月无法组织足够的仓单，转而聚焦远月。

三、9-1 价差高估，后续收敛概率大

1、上游库存高企，还贷问题存在下，棉价预计还有一跌。

2、市场期待的收储政策可能对价格的提振力度有限。

3、需求淡季，棉价缺乏来自下游的上涨驱动。

4、9-1 价差已处于均值高位，未来收敛概率大。

5、9-1 反套具有可行性。

风险因素：贸易关系、政策、宏观。

中信期货研究所

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