本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周日（7月10日）发出。

月初发布的七月月报指出钢材市场的七月行情扑朔迷离的核心原因在于供需两端均将迎来拐点：供应端的限产和需求端的环比改善力度和节奏决定市场价格的波动。

基于基建托底的需求环比改善和钢厂的主动减产行为，钢价在过去一个月内两次探底后小幅回升。上周，钢材价格再次出现磨底行情。钢材市场在纠结什么？

供应端，上周市场传出粗钢产量年环比压降4000万吨的消息，虽然尚未最后确认，但市场对减产力度的预期有所强化。不过个别地方政府保生产要求复产的要求叠加对下半年经济成长的期望，市场对减产的力度仍有怀疑情绪。再次提示相关机构的钢铁市场的看法是“需求端问题供应端解决”，预判减产力度至少会超过3000万吨的同比减量。在主动减产推动下，上周Mysteel统计铁水周产量已经快速从六月第3周高点243万吨滑落至230万吨。如前期周报中提示，如果政策限产衔接主动减产，粗钢产量即使有小规模复产，也难改7月铁水产量下行的趋势（但注意不同钢材品种的产量变化趋势可能由于轧线转换和钢坯库存而出现劈叉）。

去年6月，限产落地的确认也让市场百般纠结：螺纹价格围绕减产力度和节奏演绎相似磨底行情：螺纹价格一度在4800-5100元/吨区间窄幅波动。年年花相似，岁岁“价”不同：今年七月螺纹价格或在4200-4450元/吨区间内窄幅震荡。

需求端由基建托底的建材表需改善明显，预计本月将保持去库。但市场对此仍信心不足：虽然房地产市场的销售边际好转，但三季度难言乐观，更难以形成有效钢材需求增量；基建的发力可期，但独木难支，其力度和可持续度仍需验证：预计七月下旬如果螺纹仍保持大规模去库，螺纹价格可能向上有限改善。

此外，全球经济衰退若隐若现，大宗商品市场的整体向下调整也不利于多头信心建立：投机需求看空情绪累计，不排除短期三次探底可能。

可以说钢价的磨底行情背后是市场情绪的纠结中在寻找方向。虽然短期市场价格难以判断，但今年黑色系商品价格的反复震荡下跌是市场主线：提示市场节奏快速变化下的存货控制和风险控制。

螺纹继续呈现逆季节性去库，连续两周周度去库超过50万吨；上周Mysteel调研数据显示螺纹表需305万吨，周环比降18万吨，较六月周均的-11.3%已收窄至-8.7%，但Mysteel237家样本建材成交量同比降幅超过20%，反映市场投机情绪低迷。

上周螺纹实际需求环比微弱好转，全国降水影响收敛，基建工地的水泥直供量创今年四月以来新高。但长江天然砂开采受限，其供应可能逐步影响下游施工进度。调研反馈基建工地资金在近期缓解结付部分尾款后所剩无几，潜在抑制钢材需求回补高度。房建混凝土产量利用率环比增0.48%，表现疲软。

本周降雨区域持续减少，南方降雨量大幅下降，实际用钢需求或持续好转，但低迷的投机需求压制表需大幅改善（钢厂去库速减缓）：预计本周螺纹表需环比下降2-3万至302万吨左右。

上周废钢价格小幅下行，其中张家港重废（厚度≥6mm）市场均价小幅下跌34至2852元/吨；废-铁价差小幅收缩至-45元/吨，但废钢经济效益依旧受制。

另外上周独立电弧炉钢厂利润有所修复（Mysteel独立电弧炉调研；上周平电利润-29元/吨，谷电利润74元/吨），但上周电炉螺纹周产量继续下降2万吨至12.5万吨，已降至春节前后的水平，且远低于去年同期31.5万吨的水平。预计本周电炉螺纹周产量或继续小幅下降1万吨左右。

热卷市场中，MG、SG、WG等钢厂正常轧线检修，导致上周热卷产量明显下降：周环比下降13.24万吨（4.06%）至312.63万吨。MG于7月7日结束检修，WG仍在检修，暂无其他钢厂有新增检修，预计本周热卷产量环比上涨3万吨至316万吨。上周热卷产量处于近4年同期低位，但由于钢厂轧线检修情况较少，产量保持稳定。

热卷需求端，除了汽车行业订单有较明显改善外，其他行业需求虽环比边际好转，但高度较为有限。6月各类挖掘机械销售同比降幅较上月24.2%收窄至10.1%，其中内销同比降幅较上月44%收窄至35%。

今年自4月以来卷螺差逐步收窄，在7月8日，卷螺差再次出现倒挂20元/吨，归因于：1.螺纹减产力度远大于热卷。2.对未来螺纹的需求预期强于热卷。3.目前螺纹基本面强于热卷（见板块分析）。预判热卷与螺纹的价格方向或将出现劈叉。

本周热卷产量将小幅回升，预计库存累库速率上升，卷螺差或将持续倒挂；热卷价格将窄幅震荡，偏弱运行。

原料端，上周矿价低开高走，但整体均价较上周仍下跌40元。主要由于铁水产量持续性下降，但港口库存仅小幅增库30万吨，铁矿基本面仍偏紧，尚不具备大跌的条件。目前，钢厂螺纹钢即期毛利润已扭亏为盈，但螺纹库存处于历史同期高位，下游需求也因淡季持续下降中，因此钢厂利润仍不会持续扩大，矿价短期仍以小幅震荡为主。

焦炭方面：第二轮焦炭降价落地后焦企亏损范围和程度均增加，限产焦企数量增加，在焦炭减产和焦企历史低库存下，第三轮提降短期或将难以落地。上周铁水产量230万吨，预计七月还将小幅下滑，但焦炭供应难言宽松。

注：文中*号分别代表以下规格的周均价格：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港PB粉

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库