建信期货

刘悠然期货从业资格号：F03094925

一、事件：

7月8日，中国储备棉管理有限公司发布公告。根据国家有关部门要求及中国储备粮管理集团有限公司安排，为促进棉花市场平稳运行，中国储备棉管理有限公司将组织2022年第一批中央储备棉轮入。将于2022年7月13日启动，根据市场形势、轮入情况等适时确定结束时间。总量30-50万吨，每日挂牌数量原则上均衡安排并动态调整。轮入竞买最高限价（到库价格）按前一个工作日国内棉花现货价格动态确定，并设置启动/停止价格，当前一个工作日国内棉花现货价格低于18600元/吨（含）时启动轮入、高于18600元/吨时停止轮入。

二、点评：

千呼万唤始出来，在市场的殷切期盼中棉花收储工作终于提上日程。从公告来看，本次轮入规则与前两次有些许不同。上一次轮入始于2020年12月1日止于2021年3月31日，但是由于收储期间内外棉价差未能收窄至800元/吨以内，实际收储并未启动。再上一次轮入始于2019年12月2日止于2020年3月31日，限定收储总量50万吨左右，并限定每日挂牌竞买7000吨左右。轮入竞买最高限价（到库价格）随行就市动态确定，根据上一周国内棉花现货价格指数，每周调整。当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。而本次轮入并未明确结束时间，总量为30-50万吨且未限定每日挂牌竞买量，轮入竞买最高限价（到库价格）按前一个工作日国内棉花现货价格动态确定，并以18600元/吨为界限启动或停止轮入。

从时间角度来看，往年的收储工作多于12月份开始，主要目的是在棉花上市高峰期平稳棉花价格。而今年由于轧花厂销售进度缓慢且面临较大的还贷压力，收储启动时间有所提前且未限定结束时间，为后续新季棉花上市做好铺垫。从数量上来看，往年的收储总量限定在50万吨左右，今年为30-50万吨。根据行业内之前的测算，涉疆法案会影响到50-55万吨新疆棉。截至6月底全国棉花销售量为368.7万吨，较去年同期减少221万吨，较过去4年均值减少153.8万吨。与前面这些数值相比，30-50万吨的收储量可能低于市场的预期，但政策落地仍能起到增强市场信心的作用。从价格上来看，竞买最高限价取值由周度变为日度，与市场价格的关联性增强。当前中国棉花价格指数328级报价为17703元/吨，较目标价格18600相差897元/吨，在以到库价格向下竞拍的前提下，向上的空间并不算高。总的来看，本轮收储的规则无论是从时间、数量还是价格上较前两轮的限制更少，灵活性更高，后续可以根据市场的交易情况随时做出调整。在昨日收储政策公布后，郑棉夜盘跳空高开随后震荡回落，收盘价较下午3点上涨1.25%。政策落地可能会给行情带来短期的利好，但是在以稳定市场价格为主要目的的前提下反弹的空间或许不太大，短期利多出尽后仍会回归较弱的基本面，下游需求的疲软仍是当前的主要矛盾。

风险提示：

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