农产品集购网特约撰稿

一、核心观点：

豆粕自上篇文章“放缓豆粕反弹脚步 做时间的朋友！”发表之日起开始反弹，行情走势验证了观点的逻辑，而且目标位均已达成。在养殖利润持续修复的前提下，饲料提货需求有加快趋势，库存的由增到减倒逼豆粕价格触底反弹。从趋势方向上看，截止到今日豆粕虽上涨了300余点，但仅能定义为反弹走势，趋势反转还需要更多的信息来验证，后市投资者可关注4070的价格表现，该价位可作为趋势反转的先动指标，4210才将是多头攻城略地的第一座城池。

二、逻辑剖析、验证：

豆粕基本面方面：受到养殖企业的利润修复，对饲料的需求缓慢增加，不少饲料养殖企业的提货速度有加快趋势，其中猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料、反刍动物饲料的产量均有不同程度的增长，在终端需求增加的情况下，豆粕的整体库存没有新供应出现，这将逆转持续几个月的库存累涨，农产品的价格变化往往会首先体现在库存的转变上，也请投资者密切关注库存变化，做到“先知先觉”。上文提到导致库存发生变化的原因也印证了之前文章中提到的观点，猪价如一直居高不下不排除有新的养殖户入场，虽然在养殖周期的限制下，饲料价格会有滞后上涨，但现有的养殖企业逢低锁住豆粕、玉米成本的操作，可能会比以往更加激进，当多重因素形成共振后，豆粕价格的上涨将成为一个大概率事件。

豆菜粕价差及替代性：因上篇豆粕文章中提及到了豆菜粕价差的关系，此处不做赘述，有兴趣的朋友可以点击上方链接查看原文。经历了一周之后，豆粕菜粕的行情走势验证了笔者的观点，豆粕将成为此轮饲料品种上涨的龙头品种，一定意义上有补涨的原因在，上次提及到的多豆粕空菜粕的套利组合仍值得推荐。

大豆走势对豆粕的影响：美国农业部的大豆数据显示，本月的大豆种植面积预期环比持平，收获面积预期环比持平，包括单产预期、产量预期、压榨量、总消耗量均环比持平，但大豆的总供应量环比出现了小幅减少，大豆期末库存预期也有小幅减少，两项数据的减少不能说明会对行情走势有什么重大影响，但或可看做前期下跌趋势完结的信号，拐点也许就隐藏在近期走势之中。从国内大豆到港的情况来看，整体的进口量有小幅减少，从船期来看到港的预估量也将出现一定幅度的减少。国内大豆的主要来源更多依赖于进口，此数据也表明，未来的大豆供应或将出现一定的紧俏状态，虽然幅度不大但如消费端出现异样，现有的供应或将掣肘新消费端的情况。国内的大豆压榨情况变化不大，如上文所提及的，因为大豆更多是依赖进口，在到港情况不佳的状态下，国内大豆的压榨数据无明显增加的话很难逆转国内的大豆库存缓慢下降的状态。根据大豆的各项数据证明，当前整体的供应不充足从侧面支撑豆价，豆粕走势与大豆的强相关性短期难以改变，下方支撑仍较为坚实。

豆粕期权方面：从豆粕期权的T型报价中我们可以清楚的看到，看涨期权序列中成交量和持仓量最大的执行价已经从4000转到4500，也就是随着价格的反弹做市商也在积极调整上方压力位，综合看涨期权和看跌期权序列，我们能粗略的判断出豆粕的价格平台有上移的迹象。根据做市商的判断，豆粕未来的走势支撑位在3700-4000，上方压力位在4500一线。值得一提的是如果前文的观点得到了投资者的认可，将豆粕反弹作为近期的主要方向的话，当时提及到的4000执行价的豆粕看涨期权15元左右，经过不到一周的时间价格来到了120，这8倍的收益恐怕是其他投资组合无法企及的，也可以理解为是坚定的趋势交易者的奖励。

豆粕期限结构分析：期限结构往往应用在国债、国债期货上，用来计算不同期限的国债占总量的比例。但近两年国内的商品期货也能从期限结构的维度来分析近、远期的合约价格关系。从期限结构的视角来看，豆粕仍处于强back结构，近月价格高，远月价格低，在此格局之下表明了现货市场供不应求，才有近月升水的表现。面对此种结构我们可以得出两个结论：一是现货市场相对活跃，成交量火爆，那么对于豆粕品种的近期走势我们可以理解为震荡上行的可能性较大。二是近月远月的价差稳定在100左右，也就是每换到一个远月合约，价格都低100点左右，这也形成了某种豆粕合约之间的确定性，依此可以按照标准的时间间隔来买入远期合约，获得价差红利。

豆粕技术面分析：目前豆粕技术指标得到部分修复，反弹走势也已一步一个脚印的方式稳扎稳打的进行，伴随着持仓量的逐步升高，价格仍有继续上行的可能性，虽然方向确定了但该如何反弹甚至转势，目前还不得而知。根据斐波那契数列来看，目前的上涨仍属于反弹范畴，对于反弹来说上方的压力位在4070附近，如果价格可以一鼓作气冲破压力并站稳的话趋势或将反转。如果豆粕趋势转为多头，第一目标位4209，下一目标位需要根据当时的整体状况来综合判断。（农产品集购网特约撰稿，作者：津投期货投资咨询部马明，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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