五矿期货微服务

黑色分析师

赵 钰

从业资格号：F3084536

投资咨询号：Z0016349

黑色分析师

陈张滢

从业资格号：F03098415

报告要点：

随着硅铁价格快速大幅下跌，硅铁生产利润幅显著收窄，引发硅铁主产区，尤其宁夏地区，出现厂商大面积主动减产现象。据Mysteel，宁夏中卫区域，除茂烨以外其他硅铁厂家全部停炉。

我们预计影响到的周产量在1.82万吨左右，这部分产量将逐步在本周的供给中开始体现。主动减产情况下，硅铁供给压力将出现显著下降，硅铁周产量预计将回到10万吨/周左右水平。

但在需求走弱、供需弱平衡的背景环境下，价格更多地将会瞄准需求，供给端动态向需求靠拢的行动只能一定程度上缓解价格下行的压力。因此，目前铁合金/硅铁主要的矛盾还是在需求端，钢材没有起色，铁合金端预计不会有太大的起色。中卫地区的停产认为只是在需求走弱过程中，供给努力向需求靠拢的一个积极动作，可能能够短期内给予市场情绪有一定缓解，但并不足以扭转价格整体下行的趋势。

随着硅铁价格快速大幅下跌，硅铁生产利润幅显著收窄，引发硅铁主产区，尤其宁夏地区，出现厂商大面积主动减产现象。据Mysteel 7月20日讯，宁夏中卫区域，除茂烨以外其他硅铁厂家全部停炉。

主动减产是由于价格快速大幅下跌后的利润显著收窄

硅铁价格在2022年4月，年内价格见顶以来出现持续大幅下跌。天津72#硅铁现货报价从10500元/吨下跌至8000元/吨，累计跌幅达到23.8%。伴随着价格的快速下跌，虽然原料端兰炭价格有所回落，但电力成本维持在高位，硅铁成本回落幅度远不及价格回落，导致硅铁利润显著收窄，部分产区落入到亏损区间。

在2014、2015年需求走弱环境中铁合金面临持续亏损的经验下，利润的快速显著收窄以及对于未来需求继续走弱的悲观预期是本轮厂商集体迅速做出主动减产动作的主要驱动。

宁夏中卫地区产能分布情况及停产对于供给量的影响估计

宁夏作为我国硅铁主产区之一，其产能占比大约为全国产能的25.6%，而宁夏超过半数的产能集中在中卫地区。据机构统计数据显示，中卫地区总产能大约141.26万吨，占全国总产能的13.81%。

按照宁夏中卫区域，除茂烨以外其他硅铁厂家全部停炉估算，我们预计影响到的周产量在1.82万吨左右，这部分产量将逐步在本周的供给中开始体现。

主动减产下硅铁供给压力显著下降

中卫地区的主动减产，预计未来硅铁产量将进一步回落，从原先3/4分位（12万吨）以上的高位水平回归中位数（11万吨）以下相对较低的供给水平，供给压力出现显著下降，硅铁周产量预计将回到10万吨/周左右水平。

硅铁下游需求将继续走弱是明牌

硅铁下游需求主要集中在钢铁、金属镁以及出口等方面，其中钢铁行业对硅铁消费量占硅铁总消费量的70%以上。今年以来，受内外多重因素影响，钢铁需求呈现明显下滑趋势。

国内方面，1）房地产行业持续低迷。6月份房地产销售面积累计同比-22.2%，新开工面积累计同比-34.4%，施工面积累计同比-2.8%；2）疫情反复扰动，广东、上海等经济大省先后爆发大面积疫情，拖累中国整体经济增速，中国Q2当季GDP增速仅0.4%，累计增速2.5%；

国外方面，以美为主的欧美发达经济体受前期大幅放水及俄乌冲突导致的石油、天然气等能源价格显著上行影响，通胀压力持续攀升。据美国劳工部公布数据显示,美国6月未季调CPI同比升9.1%,创四十多年来最高增速，CPI重回“9时代”，通胀爆表下市场预期美联储将采取更为鹰派的做法以试图控制国内通胀。除美国外，欧元区6月CPI同比增长8.6%，同样续创历史新高。高通胀背景下，全球掀起紧缩性政策浪潮，市场对于全球经济衰退预期加强。

下游需求显著走弱，带动钢材利润快速缩窄走差，钢材端持续亏损引发钢厂主动检修减产。7月上旬，我国粗钢日均产量287.18万吨，环比6月初下降8.1%。下游利润的恶化带来的减产传导到上游，上游需求走弱带动价格下行。而原材料价格下行带动钢材端成本下移，让出成材下跌空间，成材及原材料开启负反馈进程。

此外，金属镁方面，金属镁价格近期同样持续下行，利润空间收窄，整体需求预计同样将出现一定下滑。

供需弱平衡及商品下跌背景下，铁合金的主要矛盾集中在需求端

虽然硅铁厂商主动做出减产动作将供给水平向需求水平靠拢，但在全球经济下行压力以及钢铁行业粗钢压减预期下，硅铁下游需求的继续走弱几乎是明牌。

在需求走弱、供需弱平衡的背景环境下，价格更多地将会瞄准需求，供给端动态向需求靠拢的行动只能一定程度上缓解价格下行的压力。

因此，目前铁合金/硅铁主要的矛盾还是在需求端，钢材没有起色，铁合金端预计不会有太大的起色。中卫地区的停产认为只是在需求走弱过程中，供给努力向需求靠拢的一个积极动作，可能能够短期内给予市场情绪有一定缓解，但并不足以扭转价格整体下行的趋势。

此外，技术上来看，整体商品顶部可能已经出现。从时间周期上看，未来1-2年商品价格属于下行周期，预计商品价格整体向下调整幅度可能达到20-25%，回到疫情爆发前水平。这将给予整体商品价格运行更大的参考背景板。