导语

纯碱与烧碱在部分下游领域中存在一定替代性，两碱价格也存在一定相关性，多数时间是呈正向相关。7月份两碱价格双双下滑，8月份恐仍存下行压力。

轻碱与烧碱下游应用中有一定替代性，氧化铝、泡花碱、味精、洗涤剂等行业会根据轻碱和烧碱的价格变化，轻碱或烧碱更换使用，降低生产成本。从占比来看，可以互相替换的下游行业在纯碱下游需求占比约在5%，二者在价格走势上多数市场呈正相关。

2022年上半年受供需情况好转以及对后市的乐观预期支撑，纯碱与烧碱市场价格整体呈现上涨趋势，盈利情况表现较好，但两碱下游行业成本压力均不断增加，部分行业有所亏损。上下游利润传导不畅，加上弱现实的压制，7月份两碱价格纷纷下滑。

图1 2021-2022年纯碱价格走势图

7月份纯碱现货市场弱势下滑，月内各地区价格累计下滑50-150元/吨，截至7月22日，国内轻碱出厂均价在2800元/吨，较6月底均价下跌3.8%。7月份纯碱价格下跌原因如下：

　一、下游需求疲软：房地产下行压力不断增加，纯碱主要下游浮法玻璃行业6月份开始逐步进入亏损，市场冷修预期增加，光伏玻璃利润微薄，部分点火产线延迟，重碱下游需求兑现不及预期，另外轻碱下游成本压力明显。上下游利润分配不均，下游用户对纯碱压价情绪较强，纯碱厂家新单跟进不足，新单价格灵活调整。

图2 2021-2022年纯碱基差变化图

二、低价期货货源冲击：全球经济高通胀、流动性收缩，美联储加大加息力度，全球经济下行压力不减，大宗商品黑色、能化板块产品普遍回调。纯碱作为期货品种，存在经济属性，加上主要下游与房地产行业关联性强，预期转弱，纯碱期货盘面快速下滑。7月份厂家重碱存稳价意向，期现货基差扩大，交割库货源价格优势明显，低价货源涌入市场，对现货量及价格均形成一定冲击。

图3 山东及江苏地区液碱价格走势

进入7月以来，液碱各地区价格调整方向较为一致，均呈现下调趋势。截至7月22日，山东32%离子膜液碱主流市场价格在1020-1120元/吨，7月累计下降90元/吨，降幅7.76%。江苏32%离子膜液碱主流市场价格在1160-1280元/吨，累计下降20元/吨，降幅1.61%。液碱价格下调主要由以下几个原因造成：

图4 山东、江苏及全国氯碱装置开工负荷率变化图

一，液碱供应较为充足。7月以来仍有部分氯碱企业检修，但检修产能较前期明显减少，氯碱装置整体开工负荷率较高，如图4中所示，7月氯碱装置开工负荷率上涨，液碱产量增加，供应量相对充足，利空液碱市场价格。

二、液碱的非氧化铝需求较弱。夏季是部分化工行业生产淡季，部分耗碱化工品开工负荷率较低；据卓创资讯跟踪，7月份新戊二醇、钛白粉及草甘膦等化工产品的开工负荷率均有下调，产量减少，对烧碱的需求量也有减少。再加上7月是纺织行业淡季，印染行业需求不佳，开工率较低，液碱需求有所减少。

图5 2021-2022年液碱出口套利空间变化图

　　三、出口价格不断下降，出口量预计减少。一方面国际氯碱装置开工负荷率较高，液碱供应充足；另一方面，近期海运成本较高，东北亚液碱在国际市场上的竞争力下降，因此近期液碱出口订单签订较少，价格逐步下调。如图5所示，截至7月15日，东北亚FOB意向成交价520-580美元/干吨，月内累计下降65美元/干吨，降幅10.57%。与此同时，国内高度液碱价格也有下降，以山东50%离液碱市场价为例，7月15日，山东50%离液碱市场价1730元/吨，累计下降250元/吨，降幅12.63%。国内山东50%离液碱市场价下降幅度大于东北亚FOB意向成交价格，因此出口套利空间缩窄，出口市场对国内市场有一定利空。

图6 2021-2022年液碱及轻碱价格对比图

虽然纯碱与烧碱价格均呈现下滑趋势，但纯碱跌幅不及烧碱。特别是华北地区，氨碱厂调价频次较低，7月份华北地区轻碱价格小幅下滑2%左右，远不及山东地区液碱价格跌幅。据悉随着山东地区液碱价格逐步下滑，北方地区部分味精厂家、氧化铝厂家对液碱用量有所增加。

8月份两碱价格均存一定下滑可能，但整体幅度或可控。

7月下旬至8月份预计3-5条浮法玻璃产线可能会冷修，对重碱用量预计萎缩，光伏市场供需矛盾延续，新增投产落实情况有待观望。中间商及轻碱下游目前原料纯碱库存虽然不高，但跌势下多放缓采购进度，维持刚需为主，备货意愿不高。

纯碱厂家计划检修统计表

7月下旬至8月份纯碱计划检修装置较为集中，表中预计涉及检修损失量在25-26万吨，但厂家新单跟进预计仍存一定压力，厂家整体库存预计延续小幅增长，灵活接单出货为主，8月份轻碱均价预计下滑5%左右。

从液碱市场来看，虽有氯碱企业检修，但整体开工负荷率仍维持在较高水平，液碱供应较为充足。但液碱下游需求相对较弱：氧化铝作为烧碱最大的下游，近期受进口铝土矿紧张及盈利不佳等因素影响，开工负荷率略有下调，但因部分国产铝土矿质量不佳导致氧化铝生产过程中液碱单耗增加，因此氧化铝对液碱的需求量相对稳定；印染及部分化工品的开工符合率预计仍然维持较低水平，对液碱的需求有一定减少。

此外，后期的烧碱市场需要着重考虑氯碱平衡。目前受液氯价格倒贴影响，氯碱企业盈利情况一般，挺价销售液碱心态较强。综上，下月液碱价格有一定下降空间，但受制于液氯，下降空间预计不大，山东32%离子膜液碱市场价格预计有50元/吨的下降空间，主流成交价格区间在970-1170元/吨，预计较当前1020-1120元/吨下滑4.7%。

从两碱预期的下滑幅度来看，二者价差进一步走阔的空间较为有限，从下游替换使用的成本消耗来看，味精、氧化铝对于烧碱倾向或稍强，但无机盐、洗涤等行业替换使用的可能性暂且不大。

文|邓秋宇、施梦慧