油脂观点：印度进口走弱，油脂高位震荡逻辑：北美8月降水持续增多，而新豆出口订单持弱，叠加国内进口大豆库存持高等，抑制豆油；棕榈油，8月马棕库存呈上升预期；菜油，国内库存同比仍处高位，另加拿大旱情延续。需求方面，下游需求同比仍持弱，但近期环比略有改善，后期关注其持续性。综上，主力移仓换月，令油脂近远月延续震荡分化。中长期供需面上，今年棕油产量恢复性增长，节奏受到疫情干扰，变化略超预期，但增产大方向料仍将不变，程序化交易后续关注8月马棕油库存变化；国内大豆港口库存同比显增，另北美8月降水持续增多，美豆天气市或提前结束，故供应层面趋升逻辑待验证；下游需求，同比走弱逻辑依旧，但近期油脂成交环比略有改善，其延续性需关注。故综上，油脂基本面长期供需趋松逻辑是否发生逆转仍待验证，中短期需密切关注资金波动、北美天气、及原油价格波动。操作建议：趋势上，观望为宜。风险因素：资金面波动、收储政策不确定。豆油：震荡棕榈油：震荡菜油：震荡蛋白粕观点：月度压榨低于预期，美豆承压回落逻辑：短期看，美豆7月压榨量低于市场预期，美豆承压回落。未来两周美国降水充沛，美豆干旱占比或继续下降。天气炒作或进一步降温，9月单产存在上调可能。中国7月进口大豆数量环比降低，油脂期货主力移仓换月 连豆粕期货策略观望 且8、9月大豆到港量预计不高，供应压力暂缓；随着猪价逐渐企稳，下游生猪补栏或逐渐启动，且国内新冠疫情扩散，养殖户、渠道商积极备货，刺激豆粕需求回暖，且国内豆粕消费进入传统消费旺季，料价格震荡偏强运行。中期看，鉴于美豆供需平衡仍偏紧，9月新豆上市前，预计市场易涨难跌。9月美豆上市或带来阶段性下跌。而10月南美豆新作播种面积预计增长，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。程序化交易国内中秋节、国庆节后，豆粕消费环比回落，料价格承压回落。长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。连豆粕三季度需求环比预增，四季度备货后，或步入需求淡季。总体上，2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断，高位震荡运行，赚相对涨幅。美豆新作上市前后转为空头思路为宜。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：美天气好转；中国需求低于预期；中