上周镍价先抑后扬。周一受不锈钢价格大跌，加上宏观情绪较弱，导致镍价重挫，从15000跌破140000关口，随着情
绪的进一步走弱，镍价一度下行至138000附近，程序化交易周四随着新能源车销量继续向好，不锈钢企业采购也大幅增加，镍
价大幅拉升，上行至147000附近，之后震荡运行。沪镍周度上涨1.12%，伦镍周度上涨2.47%。沪镍资金小幅增加。

镍主要逻辑：（1）供给方面：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，水淬镍进口处于低位，后续降幅或有限，国内镍铁利润较高，供应增加；镍豆进口窗口打开，俄镍进口窗口继续关闭，电解镍供应保持低位。（2）需求方面：不锈钢300系利润较高，供应干扰下降，产量继续增加，镍铁需求较强，水淬镍进口保持低位，提升镍板需求；新能源车销量继续高歌猛进，而高价抑制采购，但由于下游需求偏刚性，中期来看，电解镍需求将改善。（3）库存方面：伦镍表现较强，进口窗口较难打开，国内库存以波动为主，海外继续降库。（4）整体来看：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，镍铁供应或逐步回升，俄镍进口窗口关闭，电解镍供应保持低位；不锈钢300系产量将上升，新能源车销量继续向好，而高价可能抑制镍板采购，但中期需求偏刚性，将继续走强，电解镍供需偏紧；目前海外需求旺盛，伦镍库存持续下降，国内库存继续保持低位，现货偏紧，基本面继续向好，目前宏观情绪相对平稳，镍价大涨后，或将抑制下游需求，价格后续或将震荡运行。程序化交易中期来看，美联储货币将转向，对镍价有抑制，不锈钢排产增加，新能源车下半年的抢销量因素，需求仍然较强，镍铁供应将增长，但错配局面将延续，青山高冰镍10月之后开始供应，湿法中间品也在提产，我们认为供应增量可能有限，镍豆偏紧局面将持续全年，关注青山高冰镍项目进展。操作建议：短线区间交易，中线逢低做多。风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源