原油观点:美联储维持按兵不动，油价续回归高位震荡逻辑：油价在短期宽幅震荡后再度回归高位震荡。（一）重要事件：最新结束的美联储七月议息会议，决定维持现有政策不变，但继续提高对经济恢复程度评估。按目前进度最早于九月议息会议宣布缩减购债规模，明年四季度启动首次加息。目前美联储预期引导较为充分，变量关注若通胀和疫情双双失控会否改变美联储政策节奏。（二）持仓进展：上周欧美原油期货基金净多持仓合计减少1.72亿桶，是2018年以来的最大单周降幅；程序化交易验证上周一油价大跌部分来自巨量多单在欧佩克会议修正预期后的恐慌抛售。短期情绪在上周集中释放后暂时稳定；中期较为拥挤多头持仓若迎来逐渐兑利离场，仍将从交易角度使油价压力增加。（三）中期展望：1.估值角度，上半年原油商品属性与金融属性均处高位：成本支撑沥青期价反弹 沥青期货适当偏多操作 原油去库推升供需估值，央行宽松推升金融溢价。下半年商品属性与金融属性或面临拐点：欧佩克超预期增产使去库放缓，油价供需估值下移；美联储超宽松货币政策在高通胀压力下或逐渐收紧，金融流动性溢价回落。2.价格角度，目前原油价格相对价值溢价已处高位。若无额外利多推动，上方空间逐渐收窄。若欧佩克增产叠加美联储收紧预期兑现，油价将面临较大回调压力。本周关注美联储会议进展及原油持仓调整节奏。策略建议：短期高位震荡，中期压力增大风险因素：地缘不确定性，货币政策变化震荡沥青观点：仓单连续注销，成本支撑沥青期价反弹（1）7月29日，Bu2109收于3282元/吨，仓单注销35530吨至220050吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3250，3450，3100元/吨（0，0，0）。（2）7月28日，隆众显示沥青炼厂整体开工率37.8%（环比-1.4%，同比-12%），炼厂库存119.75万吨（环比-2%，同比+45%），社会库存94.73万吨（环比+3%，同比+11%）。逻辑：厂库仓单连续三天注销，沥青月差明显反弹，主力期价在原油上涨带动下走强。目前仓单主要由厂库贡献，当前炼厂利润低位、基差低位，仓单新增量有限，程序化交易一旦厂库仓单强制注销，月差有望迎来确定性走强。当周炼厂开工下降，库存同比仍处于高位，沥青期价跟随原油反弹。操作策略：多沥青2109-2112价差风险因素：下行风险：原油超预