燃料油（FU）观点：贴水下降，裂解价差仍将承压下行（1）7月29日，Fu2109收于2629元/吨，当日仓单45470吨（兴中3900吨，洋山31360吨，海洋0吨，大鼎14110吨）。（2）7月28日，舟山船燃价格438美元/吨，7月28日新加坡高硫380贴水0.8美元/吨。逻辑：新加坡380贴水下跌，月差走弱，程序化交易裂解价差持续下行。欧佩克原油增产重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差下行趋势确立。长期来看高硫380的供应压力继续提升，欧洲、中东、俄罗斯等国近期持续出口燃料油，供应端欧佩克+原油产量提升，最新低硫燃油期货走势 当周LU月差持续走强 美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，但近期天然气价格飙升，380出现发电经济性。操作策略：空FU2109-2201价差风险因素：上行风险：原油大幅上涨震荡低硫燃料油（LU）观点：仓单增加，低硫燃油期价承压（1）7月29日，Lu主力收于3466元/吨，仓单增加6360吨至81010吨（洋山80490，中化兴中0，海洋0，大鼎520，浙江中石油厂库0，青岛实华0）。（2）7月28日，舟山VLSFO价格543美元/吨。逻辑：当日低硫仓单增加，低硫燃油期价承压。六月中国燃料油出口量高位，低硫燃油持续去库存，需求对低硫裂解价差支撑增强。轻循环油征收进口消费税，第二批燃油出口配额下降，国内成品油供应收紧预期对低硫燃油带来支撑。程序化交易中国燃料油出口配额下降一旦驱动燃料油出口下降有利于缓解亚太地区低硫燃油过剩局面，但这是是中国减少轻循环油进口的结果，国内低硫燃油偏强，而亚太地区低硫燃油中国轻循环油进口量降幅大于燃料油出口降幅，意味着亚太地区低硫燃油供需盈余增加。当周LU月差持续走强，近端内外价差低位、国外持续去库存，高低硫燃油价差上行趋势有望确立。操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109风险因素：下行风险：高硫燃油需求