周度评述：欧佩克原油增产重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差下行趋势确立。长期来看高硫380的供应压力继续提升，欧洲、中东、俄罗斯等国近期持续出口燃料油，供应端欧佩克+原油产量提升，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，但近期天然气价格飙升，380出现发电经济性。观点：欧佩克+原油增产，高位需求回落，供需压力增大。供应：欧佩克+原油增产，欧洲、俄罗斯炼厂开工提升，燃料油供应逐步提升；长期来看美国有可能放松委内瑞拉、伊朗制裁，导致两国重油出口增加，过剩稀释沥青有望向380转移；程序化交易美国原油产量艰难维持，产量恢复速度不及欧佩克，轻质化向重质化转化。需求：干散货指数高位，集装箱出口指数高位支撑燃料油消费，六月新加坡380销量环比提升；欧佩克+原油增产，重质化趋势下炼厂燃料油替代原油进料需求减弱，印度、美国增加原油进口减少燃料油进口；中东发电旺季，但沙特近期无自新加坡燃料油进口。最新低硫燃料油期货一周评述 价差将呈上行趋势

低硫燃料油（LU）主要逻辑：（1）供给方面：第二批燃油出口配额下降，混合芳烃、轻循环油征收进口消费税，国内油品供应下降预期驱动出口配额下降。长期来看韩国轻循环油有向低硫燃油转移的压力，但国内收紧成品油出口暗示国内成品油供应因非标资源减少而收紧，成品油裂解价差强势对低硫燃油带来支撑。（2）需求方面：国内出口集装箱指数高位，BDI指数高位。（3）库存方面：三地燃料油库存持续下降。（4）整体来看：六月中国燃料油出口量高位，低硫燃油持续去库存，需求对低硫裂解价差支撑增强。轻循环油征收进口消费税，第二批燃油出口配额下降，国内成品油供应收紧预期对低硫燃油带来支撑。中国燃料油出口配额下降一旦驱动燃料油出口下降有利于缓解亚太地区低硫燃油过剩局面，但这是是中国减少轻循环油进口的结果，国内低硫燃油偏强，程序化交易而亚太地区低硫燃油中国轻循环油进口量降幅大于燃料油出口降幅，意味着亚太地区低硫燃油供需盈余增加。当周LU月差持续走强，近端内外价差低位、国外持续去库存，高低硫燃油价差上行趋势有望确立。操作建议：多低硫燃油2109-高硫燃油2109风险因素：高硫燃油需求超预期震荡偏弱

周度评述：六月中国燃料油出口量高位，低硫燃油持续去库存，需求对低硫裂解价差支撑增强。轻循环油征收进口消费税，第二批燃油出口配额下降，国内成品油供应收紧预期对低硫燃油带来支撑。中国燃料油出口配额下降一旦驱动燃料油出口下降有利于缓解亚太地区低硫燃油过剩局面，但这是是中国减少轻循环油进口的结果，国内低硫燃油偏强，而亚太地区低硫燃油中国轻循环油进口量降幅大于燃料油出口降幅，意味着亚太地区低硫燃油供需盈余增加。当周LU月差持续走强，近端内外价差低位、国外持续去库存，高低硫燃油价差上行趋势有望确立