观点：上周黄金白银价格波动，当周反弹，周五夜盘下跌明显。我们认为，当前美国通胀预期已控，主要关注就业复苏数据，其中重点关注服务业数据，目前预测将持续向好。我们以前瞻指标——初申失业金人数持续向好，新冠新增感染人数改善，作为建立接下来空头头寸的信号。如果本周数据符合要求，则建议建立空单，其中重点关注白银的单边机会。

我们认为，近期贵金属反弹，主要来自美联储对通胀预期的控制，近期盈亏平衡通胀率的变化验证了我们的观点。在抑制需求端为供给端提供余地的过程中，美债利率下降，通胀预期下降，而实际利率下降将面临底部，这使得黄金的反弹空间受限，而通胀控制对工业金属价格的价格抑制将进一步限制白银价格，这导致了周五夜盘白银价格的大幅走弱

在通胀可控，复苏继续指引削债临近的双逻辑下，如果初申失业金人数继续下降，那么此时兼具金融与商品双属性，同时去年工业需求萎靡但积累了超量投资库存的白银，就有可能比黄金更加承压，值得我们重点关注。总之，关注本周初申失业金人数数据和新冠新增感染人数数据，程序化交易这是我们建立头寸的信号。黄金白银期货早评7.19 短期投机看多情绪趋缓

上周市场回顾：贵金属震荡加剧，通胀预期出现顶部国内市场方面，沪金主力合约价格由377.78元上涨至381.48元，涨幅0.98%，沪银主力合约价格由5420元上涨至5491元，涨幅1.31%。持仓方面，沪金持仓总量由24.2万手下降至23.9万手，下降-3033手；沪银持仓总量由56.6万手上升至57.3万手，上升6471手。国际市场方面，Comex黄金期货价格由1808.6美元上涨至1812.50美元，涨幅0.22%，持仓下降-75043手；Comex白银期货价格由26.185美元下跌至25.7美元，下跌幅度-1.85%，持仓下降-175手。库存方面，Comex黄金下降-69110.479盎司，白银下跌-2328068.042盎司

市场情绪：ETF持仓持续下降，CFTC净多头上升动力下降最大黄金和白银ETF基金持仓第三周下降。黄金SPDR持仓上周从1,042.19吨降至1,028.55吨，下降-13.64吨；白银SLV持仓则从上周17267.1吨下降至17226.74吨，下跌-40.36吨。近期因削债临近预期临近，ETF持仓持续下降。CFTC持仓方面，黄金净多头上升趋缓，白银下降（图表12）。黄金投机性多头由270,545上涨至275,573张，涨5028张；投机性空头由87,724下跌至84,707张，跌-3,017张；黄金投机净多头由182,821上涨至190,836张，涨8,015张。程序化交易白银投机性多头由76,790下跌至74,247张，跌-2,543张，投机性空头由32,302张下跌至30,558张，跌-1,744张，白银投机净多头由44,488张下跌至43,689张，跌-799张。CFTC持仓表明，近期ETF持仓维持经济复苏逻辑，投资需求下降，而黄金白银 短期投机看多情绪也趋缓，白银因通胀预期下降，自身双属性叠加，空头情绪略强。三、下周重点关注：美国新屋开工数据、初申失业金人数和新冠确诊人数数据下周重点关注7月20日新屋开工数据，反映美国房地产市场继续拉动经济的能力；22日初申失业金人数数据，代表美国就业持续复苏的前瞻性指标，如果继续新低代表我们可以尝试建立空单头寸；新冠确诊人数，代表近期疫情反复的控制程度，帮助我们观察交易逻辑的潜在风险。