铜铜观点：国内消费韧性较强，铜价维持震荡走势信息分析：（1）二季度中国GDP增长7.9%，前值18.3%，预期8.1%；1-6月固定资产投资增长12.6%，前值15.4%，预期12.1%。（2）据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为80.59%，环比下降3.97个百分点，同比下降8.69个百分点，预计7月铜管企业开工率为78.16%。（3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水310-升水390元，均价升水350元，较上日回升80元；7月12日SMM铜社库下降1.28万吨，程序化交易至18.97万吨，7月15日广东地区减少2971吨，至74196吨；沪铜、钢材、铁矿石行情7月16日 中短期震荡向上 SMM1#铜和1#光亮铜价差1061元，较上一日增加35元；7月15日，沪铜进口盈利106元，环比增加81元。逻辑：当前宏观面来看，美联储政策处于流动性收紧预期的敏感期，关注7月28日美联储利率决议，届时铜价或有望选择方向。就供需来看，铜精矿供应在持续改善，精矿加工费持续上行；国内需求进入季节性淡季，但我们也看到弱铜价对电力板块铜消费有提振，周四铜现货升水和内外价差继续走强。整体来看，我们维持铜价中短期震荡向上的判断，沪铜支撑6.73/6.80万，阻力7.00/7.20万。操作建议：持多，适度增加区间操作风险因素：中国铜消费走弱；通胀压力及政策收紧。

中国确立碳达峰、碳中和目标，有色产业链处于高能耗行业，且锌在有色板块中碳排放量位于中位偏高水平，碳排放压力较为凸显。本文对锌产业链的碳排放量进行核算，并重点分析了双碳政策对未来锌产业链的影响。有色基本金属的吨量生产碳排放排列为，铝>镍>锌>铜>锡>铅。其中，锌排列第三，吨锌碳排放处于中位偏高水平。未来几年国内锌冶炼产能计划投放的规模较大，国内冶炼产出将不断释放增加，因此，锌行业的能耗压力也将进一步提升，预计在2025年左右提前实现碳达峰的难度十分巨大。锌产业链中，能耗多集中冶炼工艺中（比如湿法冶炼中的电积和焙烧耗电较多），吨锌的冶炼生产总消耗碳排放量为5.18吨左右，锌矿采选碳排放量较小，吨锌的生产总能耗排放量约为5.19吨。双碳目标对锌产业链的影响：（1）相对传统原生锌的湿法冶炼工艺，再生锌生产的电力能耗不存在优势。但再生锌的生产，对电炉灰等固废料进行了充分利用，符合资源绿色化发展方向。二次锌资源存在分布分散、成分波动大、难处理等特点；不过在政策对二次锌资源规范化处置的引导下，预计中国再生锌产出占比将从2020年的9%提升至2025年的12%-13%。（2）2021年各地能耗管控开始加码，国内锌供给端干扰增加，限产成为部分地区最直接的降耗方式。同时，后期锌产业能耗总成本上升，将倒逼锌企业节能降耗、提高综合利用等。（3）对锌消费的影响：未来基建领域中锌的应用场景将增加，整体趋势温和向好；风能部件对锌将有一定的拉动，光伏支架的用锌增量或十分有限，而新能源汽车挤占传统汽车的产销，对锌的消耗增量主要体现在汽车的总量增长上；锌电池也有望成为未来电池的发展方向之一，但增量空间预期暂未十分明朗，未来增