原油（一）油价回顾：上周油价宽幅震荡。欧佩克悬而未决的产量决议对油价形成双向风险：沙特阿联酋分歧导致未能如期落实增产，对油价形成上行风险；而上行预期引发美国干预，拜登介入调控油价形成下行风险。具体方向仍需关注事态进展。（二）供需评估：五月全球库存环比降120万桶/日，低于四月环比降幅228万桶/日。预计下半年平均降幅放缓至14万桶/日。（三）重要事件：1.7月1日欧佩克召开月度产量会议，因未达成共识连续两次推迟；7月5日会议最终取消，下次会议时间暂未确定。2.沙特提议8-12月每月增产40万桶/日，并将目前协议延长至2022年4月。程序化交易阿联酋表示不反对下半年增产；但坚持除非提高本国产量配额，否则拒绝延长协议。3.六月欧佩克产量增加85万桶/日，其中沙特/阿联酋分别增加49/10万桶/日。4-6月欧佩克累计增产123万桶/日。（四）油价影响：1.利多情形：若谈判维持僵局，下半年不增产将出现较大供应缺口，对油价形成利多提振。2.中性情形：若沙特阿联酋和解，按照原提议逐渐增产，基本符合会前预期，对油价影响中性。3.利空情形：若阿联酋退出减产框架大幅增产引发价格战，或者后期美国调控通胀施压沙特增产，对油价影响偏空。（五）后续关注：1.欧佩克谈判重启节奏，对欧佩克产量影响；2.美伊谈判进度，对伊朗产量回归节奏影响；3.美国调控通胀节奏，对欧佩克和美国产量影响。4.德尔塔病毒传播进展。5.短期继续关注欧佩克及美联储会议进展。本期专题：《欧佩克供应月报（七月）》风险因素：地缘冲突，货币政策中期偏强 2021年EIA原油供需数据 原油期货利多情形

EIA预计2021年全球油品库存下降-83万桶/日。预计2021年原油供应增加258万桶/日；欧佩克/美国/其他国家供应同比+145/-25/+138万桶/日。预计2021年油品需求增加538万桶/日；美国/中国/欧洲/其他亚洲分别增加147/95/44/103万桶/日。

周度评述：欧佩克原油增产重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差下行趋势确立。随着中国稀释沥青抢进口窗口结束叠加进口燃料油对原油配额补充有限，重质化趋势将驱动高硫380裂解价差走弱。长期来看过剩的稀释沥青将增加高硫380的供应压力，欧洲、中东等国近期持续出口燃料油，供应端欧佩克+原油产量提升，俄罗斯-新加坡燃料油出口单周超20万吨，程序化交易美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱，FU月差转为远月升水。