铅
铅观点：上期所交割库扩容配合交仓需求上升，沪铅承压下调
信息分析：
（1）昨日沪铅承压于万六关口，增仓下行，伦铅继续高位调整；沪铅近月端延
续小Contango结构；沪铅期货持仓量增加4千多手至12.9万手。
（2）昨天LME铅库存下降575吨至6.82万吨，注销仓单量1.92万吨，占库存
比例28.15%；昨日上期所铅仓单库存大幅增加7551吨至13.3418万吨。
（3）7月12日LME铅升贴水（0-3）为-1.5美元/吨，LME铅价近月端呈现基本
平水结构。
（4）昨日国内铅现货价下跌，上海铅现货对沪铅07合约贴水报价，再生铅贴水
小幅收窄至400元/吨，临近交割，持货商持续积极交仓，下游避险少采，现货
市场交投低迷。
（5）昨日精铅进口亏损幅度小幅扩大至接近2750元/吨的水平，目前重点关注
精铅出口盈利窗口的可能打开。
（6）昨日上期所铅交割仓库进一步扩容，中储天津的核定库容从2万吨增加至
4万吨。
逻辑：海外伦铅挤仓反复，伦铅期价近月端结构不断切换。国内铅基本面仍偏弱。
短期再生铅开工加速上行，再生铅贴水下扩至较高水平，国内铅锭库存持续累积，
12日已近15万吨；此外，国内铅锭开始现少量出口物流，但预计难以缓解国内
高供应高库存的压力。因此，前期沪铅主力上方16000-16200的压力位仍有效。
同时，目前铅内外比值下调至低位，需关注内外反套资金的介入，对沪铅期价的
震荡偏弱 可能支撑。综上，高库存下，短期沪铅主力或于万六下方继续调整。
操作建议：沪铅主力在万六附近介入的空单，可轻仓持有，止盈区间参考
15200-15300元/吨。
风险因素：铅供应大幅收紧，消费迅速走强。

锡
锡观点：现货端维持偏紧局面，沪锡强势不改
信息分析：
（1）伦锡库存减少40吨，至2175吨，沪锡仓单增加180吨，至3462吨；沪锡
持仓增加4676手，程序化交易至73379手。
（2）5月全球半导体销售额数据达436亿美元，环比增长4.1%，同比增长26.2%，
创下单月历史新高。
（3）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在221500-224000，均价222750，环比
上涨2750元，对SN2108合约升水800-升水3400元，均升水2100元，环比回
落100元；7月12日伦锡Cash-3M为990美元，环比回落75美元。
（4）7月13日，沪锡进口亏损2.7万，环比减少0.3万元。
逻辑：当前东南亚地区疫情形势仍较为严峻，印尼、马来西亚及缅甸锡产出可能
会继续受到影响，锡矿整体延续偏紧局面；6月底云锡检修，加大供应端偏紧压
力。而需求端保持高增长，5月全球半导体出货金额继续大幅增长。考虑沪锡现
货偏紧，7月份沪锡可能持续挤仓，这个背景下，估计沪锡高升水高月差和高价
格的局面将延续。沪锡关注21-23万这个区间。
操作建议：偏多思路，逢低买入8月合约
风险因素：供应不确定性；宏观情绪过度悲观