来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

基差方面，本周五LL华北基差+100，PP华东基差+210，与上周基差相比，大幅度走强。

生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率87.5%（+4.4%），PP开工率83.5%（+2.1%），环比上周回升适中，PE开工率处于近期较高水平。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持高位，HD注塑排产维持近年低位，LL排产有所回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE在进口窗口接近打开之际回落，PP进口窗口已经打开但利润亦出现回落，内外盘价格不同步，国外继续走弱。关注后续美金价格成交情况。

下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周34%（+0%）环比有所回升；包装膜开工率53%（+0%），持续低于往年同期。总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率41%（-1%）环比继续下滑，同比低位；BOPP开工率47%（-5%），塑编开工率和BOPP开工率持续走低，需求同比三年最差。

库存方面，本周五石化库存61万吨，较上周五-7.5万吨，本月新低。而社会库存总体呈现下跌，表现出一定补库刚需意愿，关注补库持续性。

观点策略：

（1）近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。

聚烯烃加速移仓换月。从技术上来说受布伦特油和WTI反弹站稳，聚烯烃也出现了技术性反弹，然基本面依然较弱，但中秋国庆之后农膜等提前备货去库明显，在锚定原油价格情况下可以认为聚烯烃仍有反弹空间，日内短线可以适度参与做多，关注上方压力位8000整数关口。

（2）跨期：观望。

风险：原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。