研报正文

上周，全球经济下行压力巨大，铜价出现急剧下跌，进一步上涨面临阻力。走势较为谨慎。

宏观面：国内，工信部就，近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。

国外，美联储又再次释放9月继续施行加息手段以抑制通货膨胀，随后欧洲央行同步宣布9月加息策略不变，此外欧洲能源危机越来越严重，或将对铜价形成一定下行压力，铜价波动不利于相对铜企稳健生产，此外，国内疫情又出现抬头的迹象。

对于需求端形成压力。故此上周期铜一直维持偏弱运行。数据方面，美国8月就业增幅大于预期，但薪资增长温和且失业率上升至3.7%，这可能会缓解美联储本月第三次加息75个基点的压力。

数据一出激起了投资者的乐观情绪。供应方面，前期高温限电影响冶炼，8月精铜产量预计减少，但后续限电影响消退、产量预期恢复，铜供应增加。

再生铜方面，精废差价差支撑不足。精废差长期低于合理精废差，再生铜加工企业利润空间收窄严重，抑制铜厂需求。

精废差低位运行归结于再生铜供应紧张影响，再生铜持货商挺价惜售，目前国内再生铜国内依然处于紧张状态，精废差或将继续维持低位运行。

消费方面，全球经济衰退担忧加剧，工业金属需求前景受到打压。7月美国房地产数据进一步下滑，意味着美国市场铜需求存在转弱可能。

国内消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好，供需维持略偏紧状态。随着近期汽车市场的恢复，国内汽车零部件行业也进入生产旺季，部分企业订单排到明年。

而随着新能源汽车发展以及汽车软硬件的不断升级，未来一段时间，我国在新能源汽车产业链上有望迎来爆发期。

库存方面，截至9月2日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.17万吨至7.50万吨，较上周五增加0.67万吨，周度库存连续两周增加。相比周一库存的变化，全国各地区的库存仅上海是减少的，其他多数地区均是增加的。

总库存较去年同期的13.11万吨低5.61万吨，两者差值在收窄，其中上海降幅最大达3.15万吨。其次是广东低1.51万吨。本周周度库存增加的主要原因是:上海地区因进口铜到货量减少。预计国产铜到货量将维持平稳，进口铜到货量不确定性较大，需密切关注库存变化。

综合来看，美联储官员偏鹰，美元指数继续高位运行。铜价继续弱势运行恐难破局。总需求疲弱。铜价上方压力或将难以突破。国内限电有所缓解，冶炼厂生产将恢复正常。

国内电解铜供应量逐步增加会有缓解。同时国内疫情再次扩散，对于需求端形成压力。预计短期维持铜价偏弱运行。后期进入消费旺季来临之际市场仍有预期。