研报正文

一、行业要闻

1.SMM：上周原生铅周度三省开工为57.64%，周度环比增加6.44%。再生铅持证冶炼企业四省周度开工为48.49%，周度环比增加7.28%。五省铅蓄电池企业开工率为74.7%，周度环比微增2.22%。

2.据Mysteel，市场消息称，因欧洲能源成本大幅攀升，全球最大的铅酸电池回收商Ecobat将于10月1日起“无限期”停止意大利的Paderno和Marcianlse两家工厂的运营。

Ecobat在意大利的业务，一个年产12万吨的LAB处理设施和一个铅冶炼设施，总产能为8万吨/年的铅将于10月1日停止业务。

二、行情评述

上周沪铅主力Pb2210合约期价延续跌势，下跌至14800元/吨附近止跌震荡，最终收至14885元/吨，周度跌幅达0.83%。周五晚间横盘震荡，最终收至14840元/吨。伦铅短暂震荡后再度下跌，最终收至1886.5美元/吨，周度跌幅达5.67%。

现货市场：截止至9月2日，上海市场驰宏铅14890-14900元/吨，对沪期铅2209合约升水10-20元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅14880-14900元/吨，对沪期铅2209合约升水0-20元/吨，或对沪期铅2210合约平水报价。期铅止跌回升，持货商报价随行就市，下游按需采购。

库存方面，截止至9月2日，LME库存报收37475吨，周度环比减少500吨。上期所铅库存减3783吨至68039吨。五地铅锭库存总量至7.5万吨，较上周五环比上升7800吨。

据调研，随各地限电结束，如安徽、湖南、江苏、河南等地区铅产业链上下游基本恢复，且供应增量大于消费，库存延续增势。上周沪铅主力延续下跌，但跌势有所放缓。宏观面看，上周公布的欧洲通胀维持高位，9月加息75BP预期升温，叠加此前鲍威尔表态偏鹰，欧美流动性收紧预期增强，宏观压力增大。但周五公布的美国平时时薪低于预期及劳动参与率上升，市场对美联储激进加息担忧暂缓。基本面看，河南、湖南限电影响解除，叠加常规检修炼厂恢复生产，带动原生铅周度开工大幅回升。

再生铅方面，安徽、江苏等地限电影响解除，炼厂恢复生产，带动开工大幅回升，不过江西疫情仍影响部分生产。且铅价大跌，企业亏损扩大，部分企业存减停产意向。

下游方面，安徽江苏及浙江地区限电解除，蓄电池企业恢复生产，而四川地区疫情升温，限制企业原料运行，同时当前仍处消费旺季，终端订单尚可。

整体来看，随着欧美9月加息临近，金属宏观压力增加。同时，国内多地限电解除，产业链上下游均恢复生产，但供给端恢复增量更大，库存出现累积。在宏观压力及供给恢复下，铅价承压下行。不过，当前再生铅亏损较大，且较原生铅价差收窄至较低水平，成本支撑显现，预计铅价有望止跌。

操作建议：空单止盈。

风险因素：宏观风险，国内供应增量超预期。