利率相关期权的作用和功能是什么？

价格发现：由于标的资产挂钩利率或利率相关产品，因此期权具有价格发现的功能。期权的价值可以反映出投资者对未来利率市场波动的预期。

风险管理：是期权最重要的功能，相比期货而言，期权将权利和义务分拆，买方通过支付权利金获取的是权利而非义务，具有选择执行或不执行的权利，而这种选择则完全取决于市场价格变动是否对投资者自身有利，其自由度要高于期货。

此外，期货和利率互换对冲的往往是价格绝对值变动的方向性风险，而期权对冲的更多是价格的波动性风险。给定行权价下，期权价值取决于远期利率（远期价格）、时间、标的资产波动率。

对于ATMF期权（At-the-money forward）而言，由于远期利率（价格）与行权价相等，此时期权价值只取决于标的资产的波动率和时间，这种情况下反映的就是投资者对未来利率波动的预期。比如抵押贷款服务公司通常买入利率互换期权以对冲其资产组合的负凸性，而保险公司则通常购买利率上限/下限来套保旗下收益保证年金产品。

套利：除了运用不同期权组合进行套利外，对冲基金通常利用利率期权来表达其对远期利率的预期，相比于签订远期合约而言，其更愿意购买便宜的虚值期权封底（支付期权费获得一个最大损失保障），这种情况下，最大亏损有保障，同时如果利率朝其预期方向变动，就能获得丰厚的收益。

这种套利交易中，投资者不会对期权进行对冲，除非是在到期前就出现可观的锁定收益。此外利率期权的套利交易策略还可以围绕其各类Greeks风险因子进行展开。例如，对于资产标的为短期利率（通常为6M以内）的期权，在delta对冲策略下其主要营收（损失）来自于期权的Gamma（期权价值对远期利率的二阶导），如果远期利率实际波动率高于/低于期权隐含波动率，那么delta对冲策略可以成为期权多头/空头头寸的利润来源。对于资产标的为长期利率（1Y以上）的期权，主要的损益来源则为隐含波动率的变动，即Vega trading。

资产配置：近年来海外市场中利率衍生品在资产配置中的重要性逐步抬升，一方面是市场发展日趋成熟，投资者参与结构日益丰富，包括期权在内的衍生品价格能较为真实的反映市场对波动率和价格变动的预期，同时相比现券和期货等线性产品而言，期权只需要支付期权费（期货则只需支付保证金），资金占用低，交易便捷性高，可得性强。此外作为对冲波动率的衍生品，通过在资产组合中加入利率期权，可以降低组合整体的波动率。

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