期货硅锰短期供需紧平衡 策略中线回调买入

废钢 （1）、供给方面：本周成材价格继续调整，废钢加工基恐慌性送货仍存，本周基地库存快速下降，钢厂到货量相较上 周虽有所回落，但整体仍处于相对高位。随着钢价开始企稳，预计下周钢厂到货量将延续回落，废钢现货压力或有所 减弱。 （2）、需求方面：华东电炉峰电生产处于盈亏平衡附近，短流程废钢需求小幅下滑。长流程炼钢利润进一步收缩，华 东螺纹即时利润已经转负，但目前铁水成本整体高于废钢，废钢有一定性价比，因此需求回落较为缓慢。废钢需求短 期仍有收缩预期，随着成材价格阶段性企稳，废钢需求下滑速度或较为缓慢。 （3）、库存方面：本周加工基地延续恐慌性送货，钢厂废钢到货量处于相对高位，而需求开始边际转弱，本周基地库 存继续向钢厂转移，钢厂废钢库存继续回升。钢厂库存相对充裕，提高废钢收购价动力不强。 （4）、废钢与铁水价差：铁水产量继续回升，铁水成本下滑相对缓慢，铁水与废钢价差进一步拉大。长流程炼钢中， 废钢相较铁水更有性价比；长短流程之间比较，短流程成本略低于长流程。因此铁水对废钢有一定保护，废钢需求回 落将较为缓慢。 （5）、总结：废钢需求边际回落，基地恐慌性送货延续，本周钢企到货延续相对高位，钢厂库存继续快速累积，废钢 现货承压继续回落。但随着钢价开始企稳以及基地库存快速回落，本周后期到货量已经明显收缩，且废钢相较于铁水 仍有一定性价比，高位需求回落相对缓慢，预计下周废钢价格或暂时震荡企稳。 风险因素：终端需求爆发、华北限产放松（上行风险）；成材价格继续下跌（下行风险） 上周硅锰主流现货报价涨至7100；期货在宁夏双控预期带动下，上周震荡上涨，大幅波动。 ◼截止上周五,09合约震荡运行，收于7464元/吨，处于小幅升水状态，预计短期内继续震荡。 ◼在黑色板块整体调整、政策的强预期下，硅锰也将受到影响，后期可能进入常态升水阶段，期现回归周期拉长。硅锰 期货硅锰短期供需紧平衡 策略中线回调买入（1）需求方面：螺纹产量372万吨（+1），五大品种钢材产量1103万吨（+5）。钢材需求边际转弱，上周钢材价格 大幅下跌，钢厂利润快到压缩，短流程钢厂接近亏损，后期或有减量，硅锰需求或有小幅下降。而贸易商相对观望。 （2）供给方面：上周合金厂产量29710吨（-1040）。目前硅锰利润较好，合金厂生产意愿较高，近期焦点在于供应 端的扰动，宁夏地区限产预期较强，但尚未执行限电细则，而南方地区由于电力紧张，云南、广西等地均有错峰生产， 硅锰产量出现下降。在北方双控、南方电力紧张的情况下，若政策执行严格，后期硅锰产量或将继续出现下降。 （3）成本方面：上周港口锰矿偏稳运行，南非半碳酸34.5元/吨度（-0.6），澳矿40.5元/吨度（+0.5）。合金厂按需 采购，港口锰矿库存高位盘整。中长期来看，海外钢厂复工，锰矿消费增加，远期锰矿难以成本坍塌，驱动向上。 （4）基差方面：现货报价7100；09合约收于7464元/吨，处于小幅升水状态，预计短期内继续震荡。 （5）利润方面：主产地利润在800左右，现货连续反弹，矿价高位偏稳，合金全年或维持高利润。 （6）整体来看：钢铁限产预期减弱，硅锰需求旺盛，而供应方面，宁夏双控政策扰动不断，对产量的下降预期较强， 叠加近期南方区域的限电影响产量，总体供应有收缩预期；外盘锰矿企稳，报价上涨，成本端支撑明显。整体来看， 目前硅锰期货受政策预期主导，短期供需紧平衡，价格或相对坚挺，交割库存偏高，也需注意限产不及预期的风险。 操作建议：短期区间操作，中线回调买入 风险因素：宁夏限产执行超预期、锰矿价格上涨（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）。