锌价开始显现抗跌性 上期所锌期货下方存支撑

上周工业品普遍高位剧烈波动。上周一沪锌一度突破2.3万的关口，伦锌也冲高至3063美金，之后锌价高位回落，一度分别下调至2.2万和2900美金下方。但整体来看，上周后期锌价开始显现出一定的抗跌性。此外，沪锌期价近月端维持基本平水结构；伦锌期价近月端延续Contango结构。◼上周锌市场资金再度下降，至5月14日收盘时，沪锌持仓量为15.4万手，周环比下降1.3万手。上周锌现货价跟随期价走弱，下游采购温和回暖，上海地区现货报价转为基本平水报价。◼至5月14日上海0#普通锌对6月报贴水10-平水附近；天津对沪市升水10元/吨；广东对沪市升水10元/吨；宁波对沪市溢价50元/吨。锌价开始显现抗跌性 上期所锌期货下方存支撑锌主要逻辑：（1）供给方面：上周锌矿现货加工费暂时持稳，锌矿趋松节奏将相对缓慢。云南地区限电限产略超预期，内蒙古冶炼延续减产，5月国内冶炼产出或难有增量。（2）需求方面：5月份锌初端下游表现有所分化，其中，原材料价格持续上涨后，加工亏损部分限制了镀锌和压铸锌的开工意愿。（3）库存方面：上周锌价高位回落，下游补库温和回升，国内锌锭再度缓慢去库，后期去库趋势不改。上周LME锌库存下降。（4）整体来看：美国4月通胀数据表现超预期，叠加中国高层领导对大宗商品价格的关注，市场情绪转弱，上周工业品包括锌价普跌。不过，二季度海外流动性宽松政策难以扭转，美元指数将继续低位震荡，故短期市场情绪有待进一步释放。从锌基本面来看，矿和冶炼端供应的回升仍受限，云南冶炼也限电限产；国内消费旺季不及预期，但存韧性；海外主要锌消费经济体除了印度，多数处于复苏格局中；国内锌锭库存去库趋势不改，低库存态势将不断凸显，海外库存也有望缓慢下降。整体来看，锌价下方存支撑，高位波动格局或不改。操作建议：趋势性多单和沪锌买近卖远跨期套利，轻仓持有风险因素：海外流动性收紧，国内消费迅。