近月合约多头力量撤离 国债期货5月设好止损

国债期货 观点：资金继续向宽，中短端多头情绪不减 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为47675手、20764手、5792 震荡 手，1日变动-7978手、2582手、-643手，持仓量分别为92523手、60386 手、25763手，1日变动-8212手、-1198手、-136手；； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.550元、0.505元、 0.315元，1日变动0.025元、0.040元、0.055元；； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.280元、 100.935元、304.150元，1日变动0.095元、0.080元、0.255元；； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.251元、0.237元、0.108元，1 日变动0.089元、0.033元、-0.035元。 （5）上周五央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨 0.05%、0.08%、0.07%。步入5月资金面仍然延续宽松，债市做多情绪仍有 支撑，昨日中短期限品种表现依旧较好，且集中在近月合约上，也导致了 跨期价差出现进一步走扩。从移仓的角度来说，多头并没有急于向远月迁 移也暗示做多情绪并非长期看多，后续近月合约上多头力量的撤离会使得 跨期价差存在一定收敛动力。另一方面，短端利率进一步下行也使得曲线 呈陡峭化，如果投资者对于5月资金面收紧预期极强，可以适当参与2106 合约曲线做平的机会，但鉴于移仓换月逐步展开，06合约做平曲线的窗口 仅剩不到3周，我们还是建议投资者谨慎对待。我们认为，短期内债市震 荡格局仍将延续，5月的资金面变化仍是市场的主要线索，本周地方债发 行规模提升显著，可能对资金面有所扰动。操作上，区间思路下收益率逢 高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必要。交易需求短期谨慎为主。关 注供给放量后曲线平坦机会。近月合约多头力量撤离 国债期货5月适当做多 操作建议：区间思路下收益率逢高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必 要。交易需求短期谨慎为主。关注交割基差收敛以及供给放量后曲线平坦 机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松。