2021年5月有色金属期货月报 走势看好铜铝锌

高价考验消费，有色上方空间几何上一期我们的观点是宽松的货币环境和即将开启的旺季消费预期作用下，有色板块的多头行情尚未结束，品种走势强弱顺序上，铜铝锌锡铅镍不锈钢。站在当前时点，我们认为货币宽松边际已经没有更多的空间，但海外经济回升推动的消费需求未完全计价，多头环境还在，但供需差异造成的品种分化亦然发生，品种走势上我们看好铜铝锌，镍锡铅不锈钢上行驱动较弱，属于跟涨的品种。这周来有色价格已经突破了年内新高，部分品种距离历史高位也仅有一步之遥，我们认为像铜是大概率破前高的。铜自去年11月和今年一季度，投资者对宏观和消费的预期非常乐观，二季度逐渐进入兑现阶段，消费首当其冲。当前我们看到随着全球疫情缓和、疫苗接种快速推进，全球经济复苏形势乐观，海外铜矿产量一季度还未见到增长，需求端季节性回升，但中国铜主板块电力相关消费复苏弱于往年同期，由于当前国内铜消费还处于回升过程中，所以逢低买盘活跃，叠加宏观及矿端支撑，4月铜价维持偏强势，当前仍有望冲击一季度高点，但进 入5月，国内消费进一步提升空间有限，需谨防高铜价抑制消费，需求下滑可能会推动铜价走弱风险。在3月23日流出抛储消息作用下，铝价在一段时间里受到了比较明显的抑制，但是，当我们看到去库已经连续发生几周，但抛储仍未兑现，价格出现了报复性的上涨，就是我们当下所经历的。抛储兑现得比较慢，在18500的位置上去抛储带来的冲击显然要比在17500位置去抛储带来的抑制作用小，如果第一批按照20-30去抛，那么铝价在17000-17500的支撑是非常明显的。剔除抛储的因素，国内铝下游消费在主版块房地产、光伏等表现较好，维持二季度去库至80万吨的位置，去库驱动价格向上，抛储只影响交易的节奏，不影响价格向上的趋势。目前资金多头意愿特别明显，上方价格仍旧有一定空间，操作上，建议多头滚动做多为主。沪锌在2.1万-2.2万的区间内高位震荡了一段时间，目前在寻求矛盾点突破的机会。我们仍偏向于锌价继续向上突破。从下方支撑来看，由于矿端和冶炼端干扰延续，供应端和成本端的支撑仍然偏强。尽管高价抑制了下游的囤货性需求，但下游消费仍存韧性，且海外补库需求和国内房地产竣工周期持续带动，故国内消费旺季有望部分兑现，国内锌锭库存维持去库周期中，预计5月底6月初国内锌锭库存将下降至10-13万吨左右的低位水平，对锌价和近月端的价格支撑仍明显。叠加宏观环境仍然偏积极，因此5月份锌价维持偏多头思路，以及沪锌跨期正套仍可继续轻仓持有。国内铅供需持续双弱。2021年5月有色金属期货月报 走势看好铜铝锌 下游消费淡季凸显，电池企业成品库存压力上升，部分电池产品开始降价促销，并将限制年中电池企业冲刺半年报的开工表现。同时，铅矿供应偏紧格局暂难改变，4-5月原生铅冶炼企业继续部分集中检修，开工偏稳；5月初环保督查结束，以及冶炼利润略有回升，对再生铅开工限制放缓，故5月再生铅开工将稳中抬升。综上，消费淡季压力将继续凸显，国内整体铅锭库存继续累增或处于较高水平，从而压制铅价表现。总的来看，沪铅期价延续于14500-15500元/吨低位运行区间的概率较大。铜铝锌价格已经走得非常高了，去配置多头如果要过滤宏观的负面冲击的话，可以考虑选择铅这些偏弱的品种去做空头对冲。镍：菲律宾镍矿出口恢复明显，印尼镍铁稳定，镍铁逐步走向过剩，未来价格进一步走弱，俄镍供应恢复，而进口窗口关闭，导致海外库存累积，国内镍板压力暂缓，随着不锈钢需求较好，产量保持高位，但供应增量更明显，镍铁、镍板逐步过剩；镍豆由于前期进口较多，国内库存增长明显，升水持续回落，但我们预计新能源车销量持续向好，镍豆紧张局面难改，但由于青山高冰镍4季度预计大概率可以投产，远期新能源车条线供需格局偏松；我们认为镍产品结构性矛盾继续，但远期预期对目前价格压制比较明显，整体运行偏不锈钢：菲律宾镍矿出口恢复，镍铁供应增量明显，由于能耗限产力度趋缓，铬铁企业高利润刺激进口和其他地区增产，铬铁紧张局面缓解，不锈钢成本进一步松动，目前不锈钢房地产竣工和化工需求较强，高供应下累库并不明显，但我们预计6、7月不锈钢需求可能季节性偏弱，供需过剩矛盾将显现。整体上我们认为，不锈钢进入成本松动-不锈钢企业利润改善-供应上升-库存累积-价格下行的负循环，价格走弱确定性较强。锡：自去年11月到3月份，资金持续炒作国内锡矿偏紧及海外锡锭供应偏紧的问题，但在一季度锡价大幅上涨后，我们看到国内锡矿和锡锭产量大幅增长，3月锡矿进口大增，二月和三月锡锭净出口大幅增长。这说明供应端偏紧的问题在逐渐缓和。国内需求端受到高锡价抑制，主板块焊料恢复偏缓慢。5月锡价或存在回落压力。