沥青期货研报 拜登的基建计划对美国沥青的影响

美国基建计划有望带动沥青需求，但受到落地时 间限制 当地时间2021年3月31日，拜登在匹兹堡公布其基建计划，正式名称为“美 国就业计划（TheAmericanJobsPlan）”，规模2万亿美元左右，投资期限8年。 同时公布的还有企业税收计划。 拜登的3万亿经济复苏计划分为两份法案：第一份法案全称为《美国就业计 划》（TheAmericanJobsPlan），将着重解决美国国内道路桥梁重建、乡村地区 网络宽带拓宽等基础建设改革问题，资金来源为对企业的增税；第二份法案为《美 国家庭计划》，将涉及儿童保育措施、医疗保健补贴等问题，同时大概率会包含拜 登政府此前提到的提高个人所得税的改革。拜登的基建计划不仅仅是局限在“基建领域”，覆盖面非常广泛，涵盖了现代 化基建、汽车工业发展、清洁电力投资、建筑改造和住房建设、清洁能源投资、 可持续农业、社区平等发展和制造业振兴共八大领域。构建现代化的基建设施， 道路修复和建设。执政第一年投入500亿美元用于修复高速公路、道路和桥梁， 对边远地区进行交通投资等。基建计划中，修复高速公路，重建桥梁，升级港口， 机场和运输系统（规模为6710亿美元）。实现2万英里的高速公路、道路和主要 街道现代化；修复10座最具经济价值的桥梁，修复破损严重的1万座小桥梁；推 动公共汽车和轨道汽车电动化，修复车站，更新机场，将交通扩展到新社区和边 远社区。沥青期货研报 拜登的基建计划对美国沥青的影响美国公路分类及美国公路沥青需求测算 根据2013版的《道路功能分类》，美国联邦公路局（FederalHighway Administration，FHWA），首次将城市地区和农村地区的道路系统进行了统一， 将美国的道路划分为干线道路系统、集散道路系统和地方道路系统三大类。其中， 对于干线道路系统，将其细分为主要干线道路和次要干线道路，又将主要干线道 路分为州际公路、其他高快速路和其他主要干线道路；对于集散道路系统，将其 细分为主要集散道路和次要集散道路，最终形成了三大类七小类的道路功能分类 体系。不同子类的道路，按照其所在州城市化的程度（可以分为RuralStates， 少于75%的人口居住在城市中心和UrbanStates）和所在地的区位，其功能定义 和相应的指标都有所不同。道路路网结构就由七种道路型态组成：高速公路、快 速公路、主干线、次干线、主集散道路、次集散道路、本地道路由美国公路里程可知，美国公路里程占比最高的是本地道路；PADD1和PADD2 区公路里程较多，对沥青的需求较高。EIA数据显示，尽管美国沥青、燃料油的产量不断下降，但两者产量、出率 呈现负相关变化，其中燃料油2019-2020下降速度较快，该趋势一方面反映的是 受到全球炼厂原料轻质化的影响，美国炼厂进料API不断提升，重质组分-沥青、 燃料油产量不断下降，另一方面反映的是2020年IMO高低硫燃料油转换，高硫 燃料油需求断崖式下滑驱动炼厂主动降低重质组分产量。从美国沥青库存来源看，美国沥青总库存近年变化不大（总库存=炼厂库存+ 港口库存），港口库存不断提升（PADD1区进口增多港口库存不断提升），炼厂库 存不断下降（PADD2区沥青产量最高，因此该地区库存最高），反映出美国近年来 沥青进口不断增长的情况此次美国财政刺激计划对沥青需求的带动。假设在八年内美 国沥青需求为5416万吨/年，情景一假设该需求包括了过去每年的需求2040万 吨，额外增加的需求为3376万吨/年，剩余产能1975万吨/年，则沥青缺口为1401 万吨/年，或需要依靠进口来实现（2020年沥青进口量为263万吨/年）；情景二 假设该需求为每年额外增加的需求5416万吨，剩余产能1975万吨/年，则沥青 缺口为3441万吨/年，或需要依靠进口实现。如果此需求释放，那么美国或将大 幅增加加拿大沥青进口，若该国进口量受到物流限制，美国或从欧洲甚至亚洲采 购沥青，届时需求的激增或引发沥青、高硫燃料油裂解价差上行，市场将会渴望 伊朗、委内瑞拉原油及早回归。