波动率交易可轻仓持有多波动率组合

股市静待风险释放，债市利多或难延续 摘要： 股指期货：静待风险释放。3月社融虽同比回落，但中长期贷款高增暗示企业融资意 愿旺盛，当前业绩上行拐点暂未到来。但近日经济形势座谈会上提及大宗商品涨价压力， 在PPI超预期背景下，再通涨过热可能受到政策打压。 股指期权：隐波向下空间有限，期权交易谨慎为主。目前卖出隐含波动率温度计指标 持续上升，说明卖出波动率风险较高，提升近期升波风险较大。基于以上特点，建议波动 率交易可轻仓持有多波动率组合。 国债期货：社融结构尚可，利多恐难持续。仔细观察社融数据我们可以发现，企业中 长贷依旧强势，同比仍在上涨，暗示实体融资的需求不减。这样看来，社融结构依旧有支 撑，社融拐点传导至利率拐点的逻辑仍需等待社融结构上的变化。 风险因子：1）信用风险扩散；2）美国实际利率上行；3）标的市场快速回稳；4）期 权市场情绪持续降温；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：静待风险释放。国债期货：社融结构尚可，利多恐难持续。股指期权：隐波 向下空间有限，期权交易谨慎为主。观点：静待风险释放 （1）IF、IH、IC当月基差收于4.5点、5.9点、10.8点，较上一交易日变化 18.2点、11.8点、19.2点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于39.4点、38.0点、48.0点，较 上一交易日变化-1.4点、8.6点、-14.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化2986手、671手、13335手； （4）沪股通净流入42.30亿，深股通净流入0.74亿。 股指期权 观点：隐波向下空间有限，期权交易谨慎为主 逻辑：昨日A股短暂冲高后震荡下行，收盘时，各期权标的跌幅均超过1%。 波动率方面，受标的持续下行的影响，昨日隐波横盘微升。近期，隐波呈 现出三个特点：首先，隐波整体处于历史低位；其次，近期标的持续下行， 但隐波相对平稳，说明市场情绪有所积压，但昨日尾盘50ETF和300ETF成交 量明显上升，若后续标继续走低，可能会带动隐波有所走高；最后，目前 卖出隐含波动率温度计指标持续上升，说明卖出波动率风险较高，提升近 期升波风险较大。基于以上特点，建议波动率交易可轻仓持有多波动率组 合。趋势方面，成交量PCR/成交额PCR持续回升，成交价差值率和成交价重 心维持低位震荡，市场短期谨慎情绪较浓。结合目前隐波较低，趋势交易 方面建议谨慎为主，以交易标的波动的GammaScalping为主，赚取标的价 格波动收益。 操作建议：GammaScalping，轻仓构建多波动率组合 风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪持续降温。