原油和燃料油期货一周行情 二季度原油市场展望

油价展望：短期来看，前期金融市场情绪高位，欧佩克维持减产决议，推动油价大幅上行；近期利多情绪逐渐消化，市场风险偏好回落，美股、A股、商品等风险资产普遍下行，油价上行动能放缓。中期来看，油价大幅上行后相对高估基本面价值。在估值与价值收敛前，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复油品去库推进，基本面估值重心逐渐上移。•逻辑跟踪：本周油价继续回落。宏观方面，年初以来再通胀交易驱动市场风险偏好上行，大宗商品价格大幅上行，超过部分央行政策目标。3月18/19/20日，巴西/俄罗斯/土耳其将政策利率分别上调75/25/200个基点；并对继续加息持开放态度。供应方面，美国原油钻机数及钻探队伍数量自去年三季度持续回升。但因初期新增产量主要用于弥补老井衰减量，原油产量回升缓慢。二月得克萨斯州极端寒冻天气导致产量再度下滑，一季度末产量基本持平年初水平。预计后期随油价回升，非欧佩克国家产量将加速回升。需求方面，EIA估1/2/3月全球油品需求环比-315/+220/+17万桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4需求季比-26/+71/+31/+32万桶/日。预计一月为年内需求最弱时期，二季度后随疫苗推进疫情缓解放松隔离，及夏季需求旺季来临，油品需求继续恢复；预计到2022年中将会恢复至2019年底水平。•本期专题：《二季度原油市场展望》。周度评述：苏伊士运河拥堵事件驱动油价冲高，由俄罗斯、欧洲向东的高硫燃料油供应也受到影响（约20万吨/月），新加坡380裂解价差高位。印度等国二月高硫燃料油采购高位。供应端一季度俄罗斯出口至新加坡燃料油数量与2020年持平，远低于2019年同期。尽管三月欧佩克+超预期减产下全球中重质原油产量低位，但油价持续反弹，2021年沙特继续维持减产或深化减产的概率逐步下降（全年维持800万桶/天的概率偏低），配合俄罗斯产量在减产框架内小幅回归，年内中重质原油产量回归速度将继续大于美国轻质原油产量回归速度，轻质化向重质化过渡的趋势将延续；俄罗斯燃料油产量、出口难继续大幅下降。美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。周度评述：出口需求下降，低硫燃油需求高位回落。汽柴油裂解价差高位，对低硫燃油供应压力低于2020年同期，2021年低硫燃油库存积累放缓远低于去年同期，低基数效应将持续对低硫燃油带来支撑。但中国集装箱出口指数高位回落，干散货指数涨幅也超过疫情前水平，高位需求终将回落，低硫燃油需求将边际转弱。