资金大幅流出沪锡期货 期货炒作的逻辑变化

铅 铅观点：LME铅延续交仓趋势，铅价或低位震荡 信息分析： （1）昨日内外铅价均震荡调整；沪铅期货近月端维持Contango结构；持仓量 8.93万手，环比下降近3千手。 （2）昨日LME铅库存继续增加725吨至12.495万吨，注销仓单量2.135万吨， 占库存比例为17.09%。昨日上期所铅仓单库存下降250吨至5.8715万吨。 （3）3月15日LME铅升贴水（0-3）为-25.0美元/吨，LME铅期价维持Contango 结构。 （4）昨日铅现货价持稳，再生铅贴水小幅下扩，上海1#铅对04合约平水-小幅 升水报价，下游维持按需采购，现货市场交投一般。 逻辑：国内下游消费季节性淡季临近，一方面限制了后期下游的原料刚性补库需 求；另一方面，电池产品可能面临促销压力，对原料价格形成不利传导。同时， 短期再生铅开工或暂稳，不改国内铅供应回升趋势。短期国内铅锭库存有望小幅 下降，但仍维持于相对高位，高库存压力难以实质性缓解。此外，近日LME铅持 续交仓，库存显著上升。综上，铅基本面偏弱格局不改，短期铅价或低位震荡为 主。 资金大幅流出沪锡期货 期货炒作的逻辑变化操作建议：维持逢高沽空操作为主。 风险因素：宏观情绪明显变化，节后消费变动超预期 。锡 锡观点：资金大幅流出，沪锡继续回落 信息分析： （1）伦锡库存增加35吨，至1810吨；沪锡仓单增加82吨，至8723吨；沪锡 持仓减少2691手，至54174手。 （2）SMM调研数据显示，2月份精炼锡产量11829吨，较1月份减少25.45%。 预计产量将受到些许影响，预计3月份国内精锡产量将上升至15000吨左右。 （3）现货方面，上海金属网1#锡锭报价在174500-176000，均价175250，环比 下跌1000元，对SN2105合约贴水500-升水400元，均升水-50元，环比回升 50元。 （4）3月16日10时，锡进口亏损2.3万元，减少1.53万元。 逻辑：自去年11月以来，国内投资者持续炒作伦锡供应短缺和国内锡矿短缺， 但近期锡矿加工费上升，并且伦锡和沪锡库存回升，这意味着之前炒作的逻辑变 了。考虑到3月锡锭产量将继续回升，而需求端偏稳，供应偏过剩，我们看到沪 锡库存持续回升，短期沪锡或仍面临回落压力，沪锡短期关注16.8万-18.0万 区间波动；中期看，锡矿偏紧和伦锡低库存会对价格有支撑（当前锡锭出口窗口 打开，但国内锡锭出口到海外需要时间）。