1月份期货油价分析 原油期货基本面供需关系

油价现状：一月上旬虽全球疫情继续恶化，但在疫苗和通胀预期推动，及沙特宣布额外减产推动下，国际油价继续上行。一月下旬，油价利多钝化，高位小幅回调。•事件跟踪：1.1月20日拜登顺利就任美国总统。首日签署17项行政令，包括重返巴黎协定、停止退出世卫组织、停止修建美墨边境墙等。后续关注对伊朗、委内瑞拉制裁进展。2.全球疫情形势仍然严峻。由于疫情库存告急，美国多地大量取消接种预约；英国新增病例继续创新高。3.疫情对油品需求影响延续。由于冬季疫情恶化，北京上海等中国城市因疾控交通流量明显放缓。•短期展望：目前油品需求仍处于冬季疫情和季节偏弱周期，全球油品库存自12月开始持续积累。市场情绪在沙特减产、疫苗和通胀预期推动下延续偏强。预期推动绝对价格已较大程度高估，若需求恶化不及预期，存在基本面回归空间。•中期展望：疫情修复进度仍为主要外生变量。若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。油价实际价格走势取决预期价格与现实估值的回归路径。•本期专题：《欧佩克月报导读》 1月份期货油价分析 原油期货基本面供需关系期货：12月以来油价持续上行。基金净多持仓增至2020年最高值。乐观情绪来自：疫苗接种推进、沙特额外扩大减产、各央行加码刺激措施预期等。•现货：12月中国、印度炼厂大举采购推升现货价格。中国更新进口配额、印度疫情好转推进复工等支撑亚太市场短期需求。•价差：12月亚太市场轻油相对重油走强，受到来自轻质组分如石脑油利润强势支撑。亚洲需求推升欧洲轻油同步走强。美湾本土轻油供应充足对轻重价差仍然形成压力。 预计2020/2021年全球GDP同比分别-4.1%/+4.4%。•短期：2020年3季度主要经济体GDP增速高于预期；主要来自制造业恢复，服务行业维持疲弱。随着疫情复发，4季度经济活动开始放缓，预计将持续至1季度。•中期：2021年2季度后欧美财政刺激措施加码，及疫情恢复预期或使经济恢复偏强，主要拉动来自中国、美国、印度。下行风险来自变异病毒导致疫苗有效性降低。 预计2020/2021年全球油品需求同比分别-9.8%/+6.6%。•美洲：2020年预计美国经济增长强劲，疫苗推进及刺激计划有助于支撑油品需求。•欧洲：4季度欧洲疫情复发导致油品需求止涨转跌再度回落，预计将持续至一季度。•亚洲：中国需求预计维持良好增长，石脑油或将引领需求增速。印度恢复较为滞后，后期进展仍面临疫情不确定性。 利润：四季度美国利润回升，需求端受到来自交通出行活动支撑，供应端受到炼厂开工低位支撑。欧洲利润回落，疫情复发二次封锁压制成品需求。亚洲利润略降，受到原油成本抬升及燃油利润回落拖累。•开工：四季度亚洲炼厂开工恢复良好，受到中国新炼厂及印度经济重启推动。欧洲炼厂开工继续下滑，受到疫情影响亚洲。美国开工略升但同比仍下降约200万桶/日。