权益市场调整已接近尾声 寻机加大仓位配置

寻机加大仓位配置摘要：观点：存量市下，沪指上周进入调整期，低市盈率指数、亏损股跌幅较深，沪指突破3500点仍需更多利好配合。同时我们认为指数继续下行的空间有限，尽管政治局会议提及反垄断或令大型互联网企业承压，但鉴于：1）陆股通连续六周净流入；2)政治局会议或强化国产替代主线；3）大宗商品异动，有利于推升其估值。于是，若下半周沪指跌至3300点区域，或是加大仓位配置的时机。操作建议：沪指跌至3300附近，寻机加大仓位配置风险点：1）社融拐点出现；2）信用违约潮；3）上市公司集中减持。上周沪指进入调整期，存量市下增量资金匮乏令情绪再度回落。本周建议关注低吸股指的可能性，外资流入、政治局会议强化国产替代预期、大宗商品异动提供企稳逻辑。权益市场调整已接近尾声 寻机加大仓位配置一周回顾：情绪回落上周权益市场重回弱势，沪指单周跌幅达到2.83%。风格层面，低市盈率指数、亏损与微利股指数是下跌的重灾区，基金重仓指数、QFII重仓指数反而表现不弱，数据暗示抱团股尚未受到显著冲击。指数调整的诱因猜测与存量市下增量资金匮乏有关，包括公募募集放缓、融资买入额/Wind全A指数成交额下行、产业资本减持均暗示内资谨慎，沪指冲破3500点关口仍需更多催化因素配合。（二）政治局会议点评：政策回归常态化，弥补弱势供应链12月11日，年末政治局会议召开，作为中央经济工作会议的前站，此次定调引发市场广泛关注。此次会议值得关注的要点包括：1）对于经济的定调转为“经济运行逐步恢复常态”，结合文件并未提及货币政策、财政政策，可认为未来政策将回归常态化，中期需提防紧信用对于资本市场的冲击；2）会议罕见对互联网龙头无序扩张做出表态。此次表态主要针对的是前期热议的社区团购，部分企业通过补贴、价格战的方式抢占市场份额，上述举措不仅有垄断之嫌，同时也有可能扰动就业市场。政策应是希望互联网企业将更多的资源用于研发投入而非与民争利，短期大型科技企业估值或收到冲击；3）另一值得关注的措辞是“需求侧”。2015年年末的供给侧改革一定程度上起到了加速产能去化、修复周期企业资产负债表的作用，而此次提到的需求侧改革其战略地位可能和供给侧改革一致。与单纯扩大内需不同，我们认为此次需求侧改革与科技强国有着紧密的联系，一是政策将完善弱势供应链的稳定性，避免出现类似于汽车缺芯的事件，二是技术的进步需要资金支持，目前可行的方案包括成立国家大基金定向扶持（如工业互联网等领域），抑或是激发出口潜力，通过外贸换取现金技术，光伏、风电等具有技术优势的板块或继续获得政策支持。于是需求侧长期受益的板块不仅仅是消费龙头，应是包括国产替代概念、出口修复链条；4）最后，文件未提及房住不炒，这一敏感定调也引发了讨论。对此，我们认为基调并未改变若未来政策的重心转向扶持弱势供应链，那么势必要保证信贷资源的供给以及扶持政策的配合，而一旦资金流向地产，这将使得政策效果大打折扣，于是结合对于需求侧、反垄断的定调来看，地产从严也是大趋势。故对于A股的影响来看：1）短期来看，互联网科技企业仍面临估值下行考验；2）长期来看，政策在保证居民就业的基础上，未来扶持方向转向扩大内需、扶持弱势供应链，此举有利于国产替代概念（如军工、芯片等）、出口受益链条。（三）操作建议：寻机加大仓位配置短期而言，权益市场仍是弱势震荡形态，但调整预计已经进入尾声阶段。周末有关反垄断的定调施压科技企业，周初资金配置预计防御化，白酒等节日概念继续具有Alpha。但下半周或存低位布局的机会：1）陆股通已经连续6周净流入，外资在全球偏好回暖背景下，有望继续扮演增量资金的角色；2）对互联网企业负面计价之后，炒作资金预计流入国产替代概念，新一轮明确主线的形成有助于盘面企稳；3）从上周披露的经济数据来看，经济从复苏进入过热，大宗商品价格的回暖令周期股现阶段下行空间有限。故一旦沪指跌至3300区域，可考虑增加仓位。。