沪铅期货有回落风险 沪锡14.5万点位有一定支撑

铅 铅观点：10月电池出口需求回升，但短期沪铅仍存回落风险 信息分析： （1）昨日铅价再度内弱外强，沪铅震荡回调，伦铅创出2042.5美金的年内新高。 此外，昨日沪铅期价近月端呈现基本平水结构，沪铅期货持仓量持稳于6.54万 手左右。 （2）昨天LME铅库存下降75吨至11.25万吨，注销仓单量2.105万吨，占库存 比例18.71%。昨日上期所铅仓单库存持平于2.8523万吨。 （3）11月24日LME铅升贴水（0-3）为-14.1美元/吨，LME铅价维持Contango 结构。 （4）昨日铅现货价走弱。上海铅现货对沪铅12合约小幅贴水-平水报价，市场 流通货源较多，报价贴水下调，再生铅延续深贴水，下游按需采购为主，现货市 场交投未有改善。 （5）据海关总署数据，中国10月出口铅酸蓄电池1642.9万个，同比增加8.02%； 1-10月累计出口量1.36亿个，同比下降3.29%。在9月份铅蓄电池出口量下降 后，10月份再度回升，显示了海外经济的进一步修复。不过海外疫情风险仍明 显，需关注电池出口需求的持续性。 逻辑：国内外电池置换型需求有望季节性回升，但与此同时，20日以来大幅上 震荡偏弱 涨的价格已开始推动短期国内再生铅开工的回归。加上海外疫情风险仍然明显， 海外铅消费面临一定的不确定性。尽管近日伦铅表现偏强，对沪铅的支撑仍在， 但供需面难以支撑沪铅维持强势格局，短期沪铅回落风险较大。 操作建议：沪铅主力短线尝试轻仓沽空，止损位参考15600元/吨。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩锡 锡观点：关注14.5万附近支撑 信息分析： （1）伦锡库存减少25吨，至3880吨；沪锡仓单减少64吨，至4752吨；沪锡 持仓减少5327手，至32449手。 （2）海关数据显示，10月份锡精矿进口量11030吨，同比下降12.83%，累计进 口量124450吨，累计同比下降15.97%。统计局数据显示，10月份锡精矿产量（金 属量）为7510吨，同比增长20.12%；累计产量77164吨，累计同比增长14.48%。 （3）海关数据显示，10月份精炼锡进口量1044吨，环比增长10.01%，同比增 长512.38%；1-10月累计进口14453吨，累计同比增长728.25%。 （4）现货方面，上海金属网1#锡锭报价在145000-146500，均价145750，环比 持平，对SN2101合约贴水700-升水800元，均升水50元，环比回升100元； 11月24日，马来西亚锡锭现货成交22吨，环比下降1吨，成交价18580美元， 环比持平。沪铅期货有回落风险 沪锡14.5万点位有一定支撑 （5）11月25日10时，沪锡进口盈利983元，环比减少961元。 逻辑：锡矿产量回升，但锡矿进口端偏弱，矿端整体仍相对偏紧；10月精锡产 量和进口均保持在年内高位，锡锭供应偏宽裕，锡锭需求整体偏稳；锡价跌至 14.5万附近时，现货贴水快速收窄，料对沪锡有一定支撑。 操作建议：暂观望，持有沪锡01/02跨期反套（择机平仓）。 风险因素：缅甸矿供应；疫情二次爆发