期货锌价强势上涨原因分析 短期暂时观望为主

锌：关注资金配合表现，短期锌价高位波动可能加剧 品种周观点中线展望 锌 主要逻辑： （1）供给方面：炼厂原料冬储备库需求延续，加上南非矿事件推升收紧预期，短期锌矿端仍偏紧，锌矿 加工费或延续温和下调趋势；但预计持续大幅收紧的可能性不大。11-12月冶炼产出仍维持于高位，不过 年底炼厂检修计划增加。进口锌流入相对稳定。 （2）需求方面：短期国内消费韧性仍在，但北方恶劣天气影响，以及高价下下游采购需求疲弱，消费季 节性进一步转淡。期货锌价强势上涨原因分析 短期暂时观望为主 （3）库存方面：周内国内锌锭社会库存加速累积，现货升水下调。上周LME锌库存继续温和抬升。 （4）整体来看：南非矿事件影响，加剧短期锌矿供应收紧预期，并推升多头资金进一步配合。不过今年 后期国内锌冶炼继续高位释放后，于年底至明年初炼厂检修计划增加，故预计锌矿加工费进一步下调时间 和空间或不大。短期国内消费韧性仍在，但季节性已进一步转淡；国内锌锭库存仍将趋于缓慢累积。此外， 美元指数低位偏弱运行。我们认为，锌矿供应偏紧，以及宏观预期乐观，主导短期锌价。锌短强长弱，目 前需关注资金的配合表现，短期锌价高位波动可能加剧。 操作建议：暂时观望为主；关注沪锌跨期正套机会。 风险因素：疫情变动超预期；锌供应回升不及预期 。市场回顾：多头资金配合良好，锌价强势上涨 内外锌期价沪锌成交量和持仓量 ◼上周内外锌价进一步强势上涨，沪锌突破21000元/吨的关口，伦锌也走高至2803美金/吨的年内新高。近两日锌价高位 调整 ◼上周锌市场资金配合良好。上周国产矿部分地区现货加工费继续下调。其中广西下调了300元/吨，湖南下调了200元/吨，陕西和四川均下调了100元/吨，云南 和内蒙地区持稳。周内国产矿加工费主流报价下调了100元/吨至4500-4700元/吨；同时进口矿主流报价暂持稳于90-100美元/干吨。 ◼11月份国内自产矿加工费进一步下调300元/吨至4700-4900元/吨，进口矿加工费也明显下降30美元/干吨至70-90美元/干吨。 ◼炼厂冬储备库需求延续，加上南非矿事件推升收紧预期，短期锌矿端仍偏紧，锌矿加工费或延续温和下调趋势；但预计持续大幅收 紧的可能性不大。锌现货和基差：国内现货升水下调，下游采购较弱 沪锌期现价差LME锌升贴水 ◼锌价大幅上涨后，下游采购表现疲弱，现货升水走弱，短期仍可能走低。 ◼LME锌近月端维持小Contango结构。