IF股指期货进入筹码交换阶段

反弹未结束，但进入筹码交换阶段摘要：观点：上周五股市回调有两方面诱因，一是药品集采拖累医药股表现，二是强势板块如汽车开始有兑现利润的需求，故盘面呈现反复之势。但我们倾向反弹尚未结束，宏观维度，随着出口回暖得到验证，短期面临经济复苏以及温和通胀的组合，至少资金面不会急剧收紧，同时拜登当选利于缓和贸易摩擦，随着人民币升值相对确定，预计陆股通重新回流，故大方向上依然偏多。而短期不利因素在于热门题材筹码有所松动，短期进入交换阶段，这可能影响到反弹的节奏，预计低估值制造以及大金融存在补涨机会，风格层面继续续持IF多单。操作建议：IF多单持有风险点：1）汽车等龙头股大幅回撤上周受益于外盘回暖、景气度恢复，市场呈反弹之势。随着出口复苏的确认以及通胀相对温和，中期对于A股相对有利，而热门题材的筹码交换可能带来阶段反复。一周回顾：外围驱动，资金进入景气度领域上周A股整体上涨，反弹可分为两条主线。第一条主线是外部驱动，外盘情绪大致经历了三个阶段：1）大选之前：拜登民调占优，市场计价财政政策落地预期；2）大选日：选情超预期胶着，拜登交易撤退造成阶段回撤，市场对于财政刺激的期待值降低；3)大选日之后：摇摆州逐步倒向拜登，市场偏好重新回归，同时由于当前参议院共和党领先，市场对于加税通过的担忧同步递减。故外盘情绪回暖成为上周反弹的第一条主线。第二条主线是国内景气度恢复，出口偏暖以及新能源汽车发展规划出炉成为炒作契机：1）受益于出口替代，家电、电子等海外收入占比较高的企业表现强势，上周海外收入占比在20%以上的上市公司周涨幅在3%以上；2）新能源汽车发展规划虽调低未来5年新能源汽车的销量目标，但鉴于新能源替代趋势明确，文件下发带动有色、光伏等上游需求回暖，汽车进入补库周期引领中游制造表现。而在周五，盘面一度回调，回撤的原因包括：1）医药集采导致医药股集体重挫；2）整车龙头比亚迪高位回调，诱发资金兑现利润的担忧。而在题材龙头筹码松动之后，我们倾向反弹未结束，但进入筹码交换阶段，本周进入反复期。（二）反弹大概率还未结束首先，我们倾向反弹大概率尚未结束。理由如下：1）拜登胜选之后，市场普遍预计中美摩擦阶段落地，人民币升值或引领陆股通资金回流预期；2）10月出口反弹延续，以美元计价，单月增速升至11.4%，其中汽车、集成电路、机电产品维持高景气度。数据一方面说明受益于宅经济，海外对于机电等产品的需求保持高位，另一方面替代效应之下，以汽车零部件为代表的的供应链在全球范围内率先恢复。而在出口导向下，制造业需求预计显著回升；3）反观地产、基建投资，三季度之后增速略低于市场预期，在好基建项目稀缺、地产商放缓土地购置之后，PPI反弹速度略低于预期，这意味着短期宏观层面面临的是经济复苏、通胀温和的组合，在此氛围之下，市场不会过于担忧货币政策的收紧，于是对于A股而言至少是安全的；4）资金面来看，融资买入额/Wind全A指数成交额上周回升、换手率边际上移、ETF净申购均是资金回流的信号，至少从盘面来看，暂未出现增量资金衰竭的迹象。故结合以上信号，我们认为反弹大概率尚未结束。（三）筹码交换阶段，上行空间有限但在龙头题材反复的背景下，本周上行空间似乎有限，市场进入筹码交换阶段：1）首先观察股指期货总持仓，我们发现近期增仓反复，数据暗示当前未有大量投机多单入市，从中反映投机资金偏谨慎的情绪；2）其次，以整车为代表的的强势概念上行斜率进入极值区域，当前集中度暗示未来资金有兑现利润需求，在估值整体偏高的当下，补涨逻辑当前更为顺畅，建议关注低估值中游制造以及大金融的配置机会.期货公司点评：IF股指期货进入筹码交换阶段（四）策略建议：综上，宏观层面面临经济复苏以及通胀温和的组合，资金层面暂时也无需担忧增量资金的衰竭，短期维持A股反弹的判断。但从空间上，目前股指期货增仓有限以及题材龙头的回调暗示反弹最快的阶段过去，未来一周面临筹码交换，故短期上行空间较为有限。在反复期，优先关注低位制造业以及大金融的配置价值，期货方面续持IF多单。