沪锌期货上行动力或不足 锌价供需面边际转弱

市场回顾：锌价反弹，且伦锌创出年内新高内外锌期价沪锌成交量和持仓量◼上周锌价表现偏强，内外锌价均强势反弹，且伦锌一度冲高至2587美金，创出年内新高。此外，沪锌期价近月端维持小BACK结构；伦锌期价近月端也延续Contango结构。◼锌市场资金从低位小幅抬升，至10月23日收盘时，沪锌持仓量为19.3万手，周环比持仓量继续回升1万手，显示多头资金配合略有增加 沪锌期货上行动力或不足 锌价供需面边际转弱锌现货和基差：现货升水进一步下调，高价抑制现货成交表现国内锌现货价沪锌期现价差◼上周锌现货价跟随期价反弹，同时，锌现货升水持续下调。至10月23日上海0#普通锌对11月升水下调至90-120元/吨；天津对沪市升水收窄至平水；广东对沪市贴水缩小至30元/吨附近；宁波对上海升水持平于20元/吨左右。◼锌现货价再度上行至相对高位，对现货成交有所抑制，周内下游和贸易商补库需求偏弱，预计短期现货升水仍可能继续回落。锌期货主要逻辑：（1）供给方面：短期矿端仍偏紧，锌矿加工费持续下调；但预计后期进一步大幅收紧的可能性不大。10月国内冶炼产出继续加快释放，上周进口锌流入放缓，不过短期流入仍有望持续，国内锌供应将持续提升。（2）需求方面：10月份国内终端需求表现尚相对稳定，但季节性上需求或将小幅放缓。此外，10月镀锌管板块订单转差，其它板块暂偏稳。同时采暖季临近，部分地区已开始环保限产措施，对部分锌下游企业的开工限制已有所显现，但整体来看，影响幅度尚不明显。（3）库存方面：周内国内锌锭社会库存变动较小，现货升水继续下调。上周LME锌库存小幅下降。（4）整体来看：短期锌矿供应偏紧，加上美元指数走弱，对短期锌价形成提振。不过，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，对冶炼开工难以形成实质性限制；国内锌供应继续加速释放，且短期进口锌流入补充有望持续；国内消费暂偏稳，中期消费驱动或放缓；国内锌锭库存将趋于缓慢累积。宏观方面，美国大选和财政刺激政策的不确定性，对美元形成明显影响，目前重点关注短期美元指数的走势。锌供需面边际转弱，流动性将缓慢收敛，中期锌价下调压力仍在；而上周锌价反弹至相对高位后，继续上行动力或不足。操作建议：空单持有，或继续逢高沽空；关注并把握沪锌跨期正套机会。风险因素：疫情变动超预期；宏观情绪迅速切换。