做多期指卖空波动率 8.4棕榈油菜籽油期货观点

利空逐步落地 陆股通周度净流入规模◼政治局会议证伪货币收紧的预期◼中美摩擦扰动递减，美元贬值减少外资流出压力◼限售解禁高峰过去，利空兑现完毕限售解禁规模 做多期指卖空波动率 8.4棕榈油菜籽油期货观点风格偏向中小市值 PMI产成品库存与原材料库存◼PMI产成品库存反弹幅度高于原材料库存，购进价格与出厂价格价差扩大，PMI数据显示经济强修复概率偏低◼宏观流动性宽松利多中小市值◼经济内循环指向国产替代概念，或利于细分龙头表现做多趋势&卖空波动率。趋势：1）续持股指多单；2）波动率中性的牛市价差组合或合成现货多头◼风格：偏向IC◼波动：卖空波动率续持观点展望：中外贸易不确定性仍较强，牵引农产品下半年价格中美贸易争端和解下：蛋白粕白糖油脂弱强风险因素：疫情超预期、政策、系统性风险玉米苹果棉花白糖棉花油脂蛋白粕玉米苹果中美贸易争端未和解下： 菜籽油库存：国内菜油库存虽有回升，但幅度有限继续提振油脂价格全国菜籽库存，同比下降12万吨沿海地区菜油库存，同比下降27万吨长江沿线菜油库存，同比下降20万吨基于目前中美关系紧张，预计中加关系不确定性更大，后期库存止跌回升概率较小棕榈油主产区洪涝灾害影响存在，但预计仅为短期、局部影响7月局部地区出现洪涝，8月存在产量修复预期 印尼月度累计降雨量mm历史区间最小值20192020近10年均值近5年均值7月降雨虽环比上升，但马、印两国降雨处于正常水平范围内。相比较干旱，洪灾影响一般对局部地区形成短期影响，对全国、长期影响有限。另增产对价格利空影响后延油脂供应：油厂榨利仍为正向，料豆油继续累库，但需注意警惕后期节奏国内油厂榨利虽环比下降，但仍为正向，预计油厂开工继续维持高位，叠加进口大豆涌入港口，料后期豆油累库继续进行中。目前由于中美贸易关系再度紧张，后期关注累库节奏。油脂：资金面缓和提振油脂，后期关注豆油累库进度 建议：谨慎观望为宜 ◼1、供应方面：资金面情绪缓和，提振油脂价格。不过，油脂基本 面本面环比无明显变化。供应端上，菜油库存偏低、棕榈油产量 不确定性依旧，但进口大豆到港压力仍比较大，后期豆油增量上升概率较大；另马棕产量，存在洪涝之后修复的预期。 ◼2、需求方面：随内外疫情缓解，下游存在改善预期，不过环比上升的成交，多以基差合同为主，后期料油脂消费仍将受疫情困扰，增幅有限。 ◼3、库存方面：油脂库存继续呈企稳回升趋势。 ◼4、基差方面：豆油、棕榈油基差止跌回升；菜籽油继续震荡回落。 ◼5、利润方面：油厂榨利仍为正向。 ◼6、油脂观点：虽需求存不断改善预期，但供应上升如影随形，供需均增，料供应增幅大于需求，供应上升压力将不断体现。在目前基本面与资金面博弈下，油脂价格虽呈偏强格局，但中长期上料油脂价格仍将受基本面主导。 ◼投资策略：谨慎观望为宜。 ◼风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端再启。观点展望：中外贸易不确定性仍较强，牵引农产品下半年价格 中美贸易争端和解下： 玉米 蛋白粕 白糖 油脂 苹果 棉花弱强 风险因素：疫情超预期、政策、系统性风险 投资策略建议： 多头思路 棉花 苹果空头思路玉米做空油粕比 （4季度） 白糖1-5正套 豆油1-5反套。 观点展望：中外贸易不确定性仍较强，牵引农产品下半年价格 风险因素：疫情超预期、政策、系统性风险 投资策略建议：油脂、蛋 白粕 棉花白糖 油脂 蛋白粕 玉米 苹果多头思路 油脂 蛋白粕 玉米 苹果空头思路棉花做多油粕比 （3季度） 白糖1-5正套 豆油1-5正套 套利