石油沥青期货供需7月报 沥青期货需求仍强

观点：供应难以延续，需求仍强势供应：①炼厂利润较差，开工向下拐点渐进，②委内瑞拉原料有断供风险，稀释沥青供应不足③供给侧改革，炼厂产能淘汰需求：①炼厂库存低位证实需求较好③固定资产投资高位-20-周度评述：近期华东、华南大雨抑制沥青终端需求，在开工持续攀升的背景下，炼厂库存开始积累，在前期原料断供、炼厂产能整合、沥青基建需求支撑下沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，炼厂综合利润走差并未驱动炼厂降低开工，因此短期在大雨影响下炼厂库存积累预期强化，过高的溢价面临修复风险。重点关注数据来源：EIA中信期货研究部炼厂开工提升，库存积累。7月16日，隆众显示沥青炼厂整体开工率53.1%（环比+1%，同比+13.6%），利润大降炼厂开工逆势上提；炼厂总库存67.3万吨（环比+10%，同比+4.5%），环比增幅较大或反映降水对终端需求带来影响，社会库存88.35万吨（环比-1%，同比-2.8%）。沥青仓单当周注销660吨至330430吨，其中仓库78900吨（爱思开宝盈13820金海宏业43370中化弘润11440新越10270），厂库251530吨（中化弘润24000吨，京博158100吨，中油高富28800吨，中油江苏40630吨）。六月产量环比下降。百川数据六月全国沥青产量278.59万吨（环比-3%，同比+14%）（中石油56中石化89.09地炼116中海油17.5），地炼环比降幅较明显，中石化同比涨幅较大。结合库存去化速度来看，六月沥青炼厂库存环比增加，结合库存后六月推算沥青真实需求为317.47万吨（环比-4%，同比+20%），需求虽环比走弱但仍远高于去年同期。山东金石沥青股份有限公司装置正式启动拆除程序，或标志着下半年炼油行业的供给侧改革或以山东地炼产能整合转移开始，最新达成意向的10家地方炼油厂中，绝大多数都有沥青生产装置，涉及沥青产能22万吨/月，或引发沥青供应下降预期。原料到港不确定性较大。截至7月17日，七月国内替代马瑞原油的沥青原料到港20万吨，来源逐步集中于加拿大、印尼马来西亚转口委内瑞拉原油，此外五月我国稀释沥青净进口达到超100万吨创近三年单月新高，或作为马瑞原油的替代原料。六月委内瑞拉原油出口量192千桶/天（环比-44%同比-78%），出口至中国原油23.3千桶/天（约为中国8月到港，环比-91%同比-94%），出口至印度原油已降至0，出口至亚太其他国家152千桶/天（环比+286%，同比+5%），总出口量下降，其他亚太国家+中国到港量同比环比均出现下降，意味着后期到港较少。