沥青期货溢价或有调整

沥青观点：库存积累溢价过高短期或有调整（1）7月20日，Bu2012收于2778元/吨，仓单330430吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2775，2585元/吨（特惠，特惠，-15）。（2）7月16日，隆众显示沥青炼厂整体开工率53.1%（环比+1%，同比+13.6%），利润大降炼厂开工逆势上提；炼厂总库存67.3万吨（环比+10%，同比+4.5%），环比增幅较大或反映降水对终端需求带来影响，社会库存88.35万吨（环比-1%，同比-2.8%）。逻辑：近期华东、华南大雨抑制沥青终端需求，在开工持续攀升的背景下，炼厂库存开始积累，在前期原料断供、炼厂产能整合、沥青基建需求支撑下沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，炼厂综合利润走差并未驱动炼厂降低开工，因此短期在大雨影响下炼厂库存积累预期强化，过高的溢价面临修复风险。上期所燃油沥青走势：沥青期货溢价或有调整 操作策略：回调后多Bu2012风险因素：下行风险：原油大幅下跌。震荡燃料油（FU）观点：供应减少，超预期需求不断增加（1）7月20日，Fu2009收于1698元/吨，仓单当日497580吨（兴中177300吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。（2）7月15日，新加坡当周燃料油库存411万吨；7月13日富查伊拉燃料油库存257万吨；7月16日，ARA燃料油库存130万吨。二十九周三地燃料油库存798万吨（环比-3%，同比+48%）。三地总库存多反映低硫燃油情况，低硫燃油库存压力较大。（3）7月17日，舟山船燃价格305美元/吨，富查伊拉249.5美元/吨，鹿特丹255美元/吨，新加坡273美元/吨，7月17日新加坡高硫380贴水0.87美元/吨。逻辑：供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增，证实高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加，高硫燃油采购增加，随着美国炼厂开工提升，当周燃料油进料量环比大增，带动三区燃料油库存下降。当周汇率维稳、运费下跌，Fu2009合约内外盘价差仍在低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量，同时当周陆续有仓单注销或证实新加坡380不断走强对仓单的消化带来了积极作用。操作策略：多燃油2009风险因素：下行风险：原油大幅下跌。