甲醇期货行情之基差和价差分析结论一季度或有回调

甲醇期货行情之基差和价差分析结论一季度或有回调主要观点——价差压力或带来回调需求，但中期供需支撑下或仍有反弹可能◆观点：前期持续反弹后价差压力开始体现，叠加纸货交割释放流动性，短期出现回调需求，不过我们预估1月供需大概率仍有支撑，因此我们认为回调空间有限，中期仍有反弹可能。◆逻辑：➢单体MTO利润已给出压力位，价差可能需要甲醇回调来修复；其次是产销窗口打开，会有一定间接压力释放，限制反弹空间➢产区和港口库存压力不大，现货价格持续回调驱动或不强，且05合约升水现货偏低➢12月外围检修增加，叠加1月中上旬长约谈判周期，以及春节因素，预计1月进口量不会大，不过要考虑01合约交割后的短期压力释放可能➢1月虽然传统需求走弱，但烯烃需求和取暖需求或维持，预计1月累库压力或不大◆操作策略：–单边：短期有回调需求，但中期仍震荡偏强对待；–跨期：5-9正套等待再次入场机 现货相关价差——近期港口持续强于产区，且基差存支撑，不过要关注产区压力传导压力：产区，但年底运力、天气等因素或影响传导◆支撑：基差回归后或存支撑，去库良好导致港口现货仍偏强 外盘低位反弹，不过顺挂幅度持续扩大12月31日甲醇CFR中国中间价的外盘人民币价格1985元/吨，目前内外顺挂再次扩大，或刺激进口增加，不过也要考虑年底因素，且1月上旬仍是长约谈判落地周期◆另外就是外盘走强或导致顺挂压力延后2月31日甲醇CFR中国中间价的外盘人民币价格1985元/吨，目前内外顺挂再次扩大，或刺激进口增加，不过也要考虑年底因素，且1月上旬仍是长约谈判落地周期◆另外就是外盘走强或导致顺挂压力延后 国内盘面利润修复，但整体利润水平仍处低位上周产区利润也处低位体MTO已给出压力位，关注烯烃价格走势影响甲醇价差分析结论——压力大于支撑◆价差压力主要来自于烯烃：单体如果没有继续反弹，近期压力仍会持续，或有回调需求，另外就是产区压力传导，不过考虑到产区本身库存压力不大，且价格临近亏损边缘，不过度看空产区价格，再加上套利窗口不大，因此压力或相对有限。◆支撑位或依靠现货：11月底持续反弹后，盘面已远离前期的成本支撑，短期基差因港口现货大幅去库而回归，短期基差或来自于港口现货，毕竟港口库存仍有积累预期，盘面升水结构大概率仍维持港口去库明显、产区库存正常，现货压力明显下降10月进口量112万吨，11月下降至92万吨，12月预估95万吨左右，考虑到12月供应下降，且1月中上旬长约谈判周期，再加上春节因素，预计1月进口量不会大；◆另外特立尼达地区个别甲醇大厂一季度天然气供应或有变数，或影响部分装置的开工负荷；此外，1月新西兰货源抵港或有减少。甲醇期货行情之基差和价差分析结论一季度或有回调国内供应负荷仍偏高，但并未带来明显压力，未来关注产能释放和利润缩水的影响由于2019年产区需求持续释放，导致产区开机率持续偏高，不过并没有带来明显过剩，库存持续维持稳定状态；◆近期关注兖矿和荣信以及晋煤中煤的投产。◆2019年推迟到2020年的有450万吨，这些基本上都是要投产的；2020年投产计划732万吨，兑现率相对偏低，预计20%，也就是150万吨左右，产能增速7%；◆2019年甲醇有效产能8461万吨（除失效和长期停车的），产量预估6000万吨，考虑到近年甲醇价格持续靠近成本线运行，国内存量甲醇开机率会有下降可烯烃需求以稳为主，但2020年仍有一定空间数据来源：卓创、中信期货研究部◆国内12套典型的MTO装置去看，产品主要是PP和EG/EO，目前C/MTO产能1512万吨，配套甲醇2252万吨，外采需求2100万吨左右◆未来主要关注鲁西重启、诚志提负，常州富德复产（二季度）、康乃尔投产（二季度）以及宝丰二期配套甲醇的投产情况◆不过近期MTO利润再次缩水，关注预期是否发生变动0.50.60.70.80.9010203040506070809101112C/MTO开机率2016201720182019◆长期去看，2020年CTO/MTO意向新增产能达120万吨，延长中煤榆林二期（CTO）、天津渤化MTO项目（30PE+30PP）装置有投产预期。◆2020年MTBE意向新增产能在51万吨左右*0.364，陕西延长、浙江石化、中化泉州装置有投产预期◆2020年BDO(丁二醇)意向新增产能达46万吨左右，新疆新业、蓝山屯河二期、延长石油等装置有投产甲醇能源经济性好，潜在增量或有空间全边界：目前安全边界不高，关注驱动◆目标区间：50-100，空间上相对谨慎◆5-9驱动：➢1月供需面或不差，现货支撑仍存，对近月合约有支撑➢库存周期差异：9月季节性累库周期，预期库存压力偏大，而05合约库存季节性相对偏低➢供需驱动差异：二季度库存预计不会有大幅累库，3-5月检修对冲供应压力，二季度新产能冲击多体现到09合约上风险：新产能提前释放对冲掉去库因素，MTO工厂利润大幅缩水后带来利空压制。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。