备兑看涨期权组合说明及背景介绍、优缺点分析

2.1备兑看涨期权组合

如表2-1所示。

表2-1

2.1.1说明

备兑看涨期权组合(见图2-2)是最基本的一种收入策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用。

该策略是指当拥有股票时，你以每月为单位售出你所拥有标的股票的虚值看涨期权，以此作为从拥有股票中获取租金(或者股息红利)的方法。

如果股票的价格升至看涨期权的施权价以上，你将施权并售出股票，但无论怎样你都能获得收益。(因为一开始你拥有标的股票，该策略是备兑的。)如果股票价格保持不变，由于你能得到看涨期权的权利金，所以你将能够获利。如果股票价格下跌，你也可以使用所得到的看涨期权的权利金来作为股本坐垫。

有时，当你拥有股票时，出售实值或者平价看涨期权会具有一定吸引力。在这些情况下，你能够得到的股权权利金会更多，施权的可能性也会更高一点，这意味着你将会以售出看涨期权的施权价来交割股票并结束交易。

图2-2

备兑看涨期权组合交易的步骤：

(1)购买(或者拥有)股票。

(2)以一个或两个虚值施权价出售看涨期权[虚值看涨期权](也就是说，看涨期权的施权价是一个或两个高于股票价格的施权价)。

如果同时购买股票并鲁出期权合约，该策略通常被称作“买股票、卖期权"。

通常以每月为单位售出看涨期权。以这种方式，如果没有施权，你在几个月内将能获得更多的期权权利金。每个月出售期权权利金将会比仅仅很长时间出售一次期权使你在一段时间内获得更多收益。记住，无论何时，当你出售期权权利金时，时间损耗都会对你有利。在最后的20个交易日(也就是说，最后一个月)内，时间损耗的速度最快，因此，当你出售期权权利金时，最好在剩下最后一个月时将其售出，然后在下个月重复这种操作。

记住，当股票价格等于看涨期权的施权价时，你能获得的最大收益具有上限。

如果交易的是美国股票和期权，你将被要求为你出售的每份期权合约购买(或者做多头)100股股票

前期步骤：

有的交易者偏好选择股价在S10.00到S50.00之间的股票，认为如果股票价格高于S50.00，则购买成本太高。基本上，这就是你觉得能够接受的价格水平。

尽力保证股票价格是上涨的趋势或者股票价格在一定范围内变动并确定一个明确的支持价位范围。

后期步骤

根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。

如果在到期日，股票以高于期权施权价的价格被平仓，你就可以施权。你会以施权价来交割股票，同时从获得的期权权利金和上涨到施权价的股票价格中获利。此时，交易自动执行。

如果股票价格保持低于期权的施权价，但是高于你的止损价格，那么就让期权到期变得毫无价值并得到全部的权利金.如果你愿意，你还能在下个月售出另一份看涨期权。

如果股票价格跌至你的止损价格以下，则要么出售股票(如果允许你出售未担保看涨期权)，要么取消全部头寸(能更便宜地购入看涨期权)。

2.1.2背景

1.行情展望

当持有种备兑看涨期权组合时，你对行情的展望是对股票价格变化方向中性或者牛市看涨的。你期望股票价格平稳上涨。

2.基本原理

在中长期内购买(或拥有)股票，同时为了获取月度收入，每个月售出看涨期权。这相当于持有股票来获取租金，同时具有降低持有股票成本基础的效果。

如果股票价格上升，你就可以执行卖空看涨期权的操作，在这种情况下你将能够获利。如果施权，你将要售出你的股票。

如果股票价格下跌，你售出的看涨期权将会变得毫无价值，那么你将能获得期权的权利金，从而使你能以更低的价格购买股票(因为你能用获得的期权权利金去抵消你购买股票所支付的价格)。

3.净头寸

这是净借方交易，因为你需要为购买股票支付价格，而且只能从出售看涨期权中获取数额较少的期权权利金。你可以通过用保证金购买股票的操作来增加收益，因此，如果你购买时50%的金额是使用的保证金，你的收益会翻倍。

你承担的最大风险等于你为股票支付的价格减去你从看涨期权中获得的权利金。

4.时间损耗效应

在这里，时间消耗对你的交易是有利的，因为它会侵蚀你所出售看涨期权的价值。如果在到期日股票价格并没有达到施权价，你将能够庆取全部的期权权利金，从而减少你购买该股票的初始成本。

5.合适的时期去交易

以月度为单位售出看涨期权。

6.选择股票

选择具有充足流动性的股票，最好每日平均成交额(ADV)超过500000。

选择你觉得合适的股票变动价格。有些交易者偏好具有较低价格的股票，另外的一些交易者却并没有偏好。实际上，股票价格的变动方向更加重要。

尽力保证股票价格变动趋势是上涨的或者是在一个范围内发生变动并确定一个明确的支持价位。

7.选择期权

选择具有充足流动性的期权；未平仓合约量至少为100，500则更好。

施权价——寻找高于当前股票价格的平价或虚值期权(价格更高)施权价。如果你对市场的行情展望是牛市看涨的，就选择一个更高的施权价。如果对股票价格变动方向是中性的，就选择平价施权价。

到期日——寻找接下来的两个到期8并比较两者的月度收益情况。寻找高于3%的月度初始现金收益率。

2.1.3风险情况

最大风险支付的股票价格-看涨期权权利金

最大收益看涨期权施权价-支付的股票价格+看涨期权权利金

盈亏平衡点支付的股票价格看涨期权权利金

2.1.4Greeks

如图2-3所示。

图2-3

2.1.5优点和缺点

1.优点

每月获得收入。

比直接拥有股票具有更低的风险。

能从一定范围内变化的股票价格中获益。

2.缺点

有些交易者认为从现金费用上考虑，该策略比较昂贵，对于常规股票交易商来说，这种观点并不对，但是对那些仅仅操作期权的交易者来说则是对的，却并不是特别相关。

如果股票价格上涨，向上收益具有上限。

如果股票价格下跌，向下风险没有上限，股本收益只有当获得看涨期权的权利金时才能实现。

2.1.6结束交易

1.结束头寸

如果股票价格升至期权施权价以上，你就施权并因此获利。

如果股票价格保持低于期权的施权价，你将会成功地减少你的进入成本，因为你得到的权利金能够抵消部分你购买股票时所支付的金额。当到期时，期权会变得没有价值，你能够保留所得到的全部权利金。

如果股价快速下跌，那么根据你所持有的账户类型决定退市。

如果你的账户允许你出售未担保期权，那么你就能售出这些股票并让期权到期变得没有价值。因为期权的价值将会大幅下跌，你可以考虑回购期权来避免在你卖出之后股价突然反弹而带来的或有损失。如果你持有一个未备兑卖空看涨期权头寸，一定要特别小心，因为你将面临没有上限的潜在风险。

如果你的账户不允许你出售未担保期权而且你也没有足够的经验，那么你应该回购你售出的期权，并考虑售出股票，这是退出亏损的备兑看涨期权交易最安全的方式。

2.减轻损失

要么售出股票，要么将股票售出后再回购你出售的期权。

另一种策略是同时买入一份看跌期权，这样可以抵消股票价格下跌带来的风险。你能获得的收益会减少，但面临的最大风险也会降低。可参见“领口期权组合"。