期货套利交易之库存管理

库存的管理对企业来说极其重要，过多的库存不但给企业带来了巨大的价格波动风险，也增加了巨大的持有成本以及资金占用成本;而过少的库存可能又无法满足企业的正常需求，导致生产脱钩、下游需求脱节。期货市场因有与现货价格同向波动的特点，可以成为企业库存管理的有效辅助工具。现货库存的实物，我们称为实物库存，而企业根据生产经营情况在期货建立的买人持仓，则可以称为虚拟库存。利用期货市场，有效配置企业的实物库存和虚拟库存，可以使企业在经营、库存管理上更加灵活。

1.通过期货市场转移库存

所谓转移库存，就是将企业的实物库存通过在期货市场买人等量同品种的期货合约，转化为期货市场的虚拟库存。企业在生产经营中，有时会面临不愿却不得不降低库存或销售产品的局面，如产品价格持续上涨而企业却必须执行之前签订的销售合同，此时企业可以将在现货销售的库存、产品同时在期货市场等量买入，以虚拟库存形式维持总量不变，从而获取更大收益。

2009年上半年，经历过金融风暴时的大幅下跌后，铝价开始逐渐恢复性上涨，但在上涨初期还处于成本倒挂状态，且上涨趋势将持续较长一段时间。对某铝贸易商来说，艳后销售有利于其获取更多销售利润。尽管如此，作为大型铝贸易企业，该企业与其下游买家存在长期合作关系，很难单方面惜售压货。面对如此情况，企业灵活运用了期货市场与现货市场同向波动的特点，在卖出现货电解铝的同时，在期货市场建立了同等数量的多头头寸,将企业的实物库存通过期货市场转化为虚拟库存，这样既保障了为下游客户提供源源不断的电解铝产品，还可以获取后期铝价上涨时为企业带来的额外利润。

案例

2009年钢材价格大幅上涨，钢材貿易商纷纷限售惜售，有的贸易商甚至采取临时封库措施，以获取更大利润。如此一来，下游客户需求难以满足，且采购成本大大增加。为蓑顾下游客户利益，保持长期的良好合作关系，某贸易商采纳期货公司的建议，在以市价;向下游用户销售库存的同时，等量在期货市场买入螺紋钢期货合约，将出售的实物库存转为虚拟库存，以获取价格继续上涨增加的收益，实现了双赢。

2.根据基差变化，灵活调配实物库存和虚拟库存，降低库存成本

尽管期货价格与现货价格同向波动，但由于市场影响因素和流动性的差异,在某些时候期货价格与现货价格可能会出现短期波动幅度差异较大、基差偏离正常区间的情况。如果能灵活利用期货市场，将实物库存与虚拟库存进行有效调配，则可以适当降低库存成本，扩大企业利润。

案例

2008年金融危机爆发之际，市场对后期存在较悲观预期，大宗商品价格大幅下滑。因为期货市场具有较强的流动性和一定的投机性，所以当时出现了期货价格低于现货价格、基差由负变正的现象，电解钢一度出現期货价格低于现货价格4000元/吨的基差。在这种情况下，少教有电解铜常备库存的涉钢企业抓住机会，将其实物库存在现货市场迅速销售，同时在期货市场买入等量期货合约，将实物库存转为虚拟库存。由于期货价格远低于现货价格，企业在库存不变的前提下(实际库存变成虚拟库存，但由于可以进行实物交割，虚拟库存在一段时间后可以变为实际库存)，通过库存形式的短期变化，有效降低了库存成本。