隐含波动率偏高

　　11月19日两市小幅低开后振荡走高，期权标的上证50、沪深300分别上涨0.73%、0.85%收于3.46、4.999。近期沪指在3200―3400点区间振荡，量能迟迟未见放大，场内资金各板块轮动进行存量博弈。个股跌多涨少呈普涨行情，涨停46家，跌停9家，沪股通净买入13.35亿元，深股通净卖出8.96亿元。

　　标的市场波动有所加剧，金融期权总体成交量小幅增加，沪市50ETF期权成交量为196万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别为223万、37万、10万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的114.1%份额，股指期权市场也进一步扩大，沉淀资金已达60亿元左右规模，逐步接近沪市金融期权合约。50ETF期权成交PCR为0.75，沪深两市300ETF期权成交PCR为0.74和0.76，认沽期权成交量略低于认购期权。当月ETF期权合约成交占比在70%附近，投资者主要集中在当月11月合约上进行交易。

　　各金融期权合约持仓量较上一交易日均有所增加，沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF及300股指期权持仓分别变化-0.9%、0.4%、1.6%、1.2%至279万、223万、48万、15万张。其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的79.6%，因当月合约即将到期，投资者将持仓转移至下月，11月合约持仓量占比下降至48%左右。

　　从各行权价成交持仓分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于平值期权上进行交易，11月3.30行权价认购期权合约成交量达20万张以上，深市期权平值合约同样十分活跃。另外，投资者在虚值期权上有不少持仓积累，整体分布较为合理。

　　50ETF期权隐含波动率走势较为平稳且略有下降，波动率期限结构呈现为近低远高，与实现波动率相比，目前隐含波动率偏高。

　　方向性操作建议上，中长期来看，主板表现为振荡走高行情，建议回调时持有牛市价差头寸等待上涨。

　　（作者单位：永安期货）