黄金 短期陷入调整

01月30日

上周五晚美元指数出现大跌，黄金因此而走强。自1月美联储官网持续发表鸽派讲话以来，都表示对加息充满耐心，但同时保持缩表的进程会持续，之前的这种态度表明美联储并非全部转入宽松的货币政策，持续缩表的话仍然会对美元形成支撑。但如果美联储提前结束缩表的话，表明美联储对于量价两个主要控制手段都转向宽松的方向，若真如此，美国的货币政策将进入全面宽松，加息周期或因此结束，这对于美元将是大大的利空，进而刺激黄金上涨。这符合我们对美国的长期判断，但对于是否立即进入这种状态存在疑问，还需等待美联储的官方声明。

从目前的经济基本面来看，市场情绪已经稳定，经济指标有企稳态势，特朗普可能会希望用宽松货币政策刺激经济，但对于美联储而言，立即进入宽松状态的必要性仍显不足，其仍需要保持充足的货币工具以应对未来的经济明显恶化，防止危机真正出现的时候货币调控空间受限。

刚刚结束的欧洲央行货币政策会议宣布维持利率不变，在随后举行的新闻发布会上，德拉吉表示，近来的信息弱于预期；维持通胀仍需要大量刺激。欧洲央行准备好根据需求调整所有工具；预计中期内潜在通胀将上扬；由于经济持续增长，对通胀有信心；市场对欧洲央行维持利率不变的决议并不意外，虽然欧洲央行暗示在夏天后加息，但实际上恐怕央行很难回到加息的路径上来。一方面，欧洲经济持续疲软，且还没有看到维稳的信号，如果中美经济在今年继续放缓，欧洲经济则很难有所改善。另一方面，随着美联储进入加息尾声，全球或将进入宽松周期，而欧洲央行在这种环境下进入加息周期的必要性不强，所以预计欧洲央行暗示的在夏天进行加息的具体实施会有多方面的限制。欧洲利率保持在零附近，央行面临的货币政策工具十分有限，加上基本面疲软，欧洲货币政策对欧元强弱的影响已经逐渐弱化，其和美元的利差基本上只受美联储影响，决定欧元强弱的主要因素在美联储手上，很难期待欧洲央行提升利率促进欧元走强来提振金价。

长期来看，黄金市场基本面依旧良好，美国经济大概率已经走过了最高值，其房地产市场、制造业市场和消费者信心都出现了转弱信号，2019年黄金市场宏观面将得到很好的改善，IMF等国际机构都不断下调了今年的经济预期，等待实际经济发展向预期靠拢，美元指数会有走弱的倾向，预计黄金将随着预期的兑现释放迎来一个慢牛。如果伴随经济放缓而发生风险事件，黄金上涨会更加强劲。