国内消费旺季临近 LPG价格仍然看涨

从中长期来看，全球经济持续复苏，国内消费旺季临近，LPG价格走势大方向上仍然看涨。

国内实体经济延续向好态势

从8月份制造业PMI指数来看，国内经济延续复苏态势。8月份制造业PMI指数虽较上月小幅回落0.1个百分点，至51%，但连续6个月位于荣枯线以上，不改制造业景气程度向好趋势。同时供需两端均表现稳定，新订单指数连续4个月回升，生产指数连续6个月位于景气区间，主要原材料进出厂价格持续上涨，企业生产经营活动预期进一步向上。8月PPI数据亦印证了工业生产的景气度，8月PPI同比降幅收窄至-2%，环比增长0.3%，连续3个月环比修复增长。工业品价格上下游有所分化，固定资产投资需求支撑上游生产资料价格持续上涨，终端消费相对偏弱使得下游生活资料价格修复较慢，后续随着金九银十旺季的到来以及消费刺激，工业景气度或持续回升。

短期原油调整制约LPG上行空间

国际油价近期快速下滑，一方面OPEC+减产计划即将进入第二阶段，供应量将有所增加；另一方面原油消费旺季接近尾声，各国在集中补库后近期需求有所下滑，印度等国疫情的反弹也令需求预期进一步恶化。沙特及阿联酋大幅下调了10月份原油价格，预计10月沙特阿美CP价格也将承压，短期油价调整对LPG价格形成拖累。但从中长期来看，油价仍处于较低水平，持续下跌的空间不大，疫情影响弱化显著，全球经济持续复苏下油价不宜太过悲观。

旺季需求支持总体向上格局

宏观消费继续修复，7月社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅较上月继续缩小0.7个百分点。具体到LPG主要下游餐饮燃料需求方面，7月社会餐饮消费收入同比下降11%，降幅较上月继续缩小4.2个百分点，从高频数据来看，8月份全国餐饮行业营收环比增加16.31%，同比基本持平，仅有-1.97%的差距，其中七夕当日的全国餐饮营收远超8月平均水平，为疫情以来餐饮行业营收最高点。可以看到，餐饮行业的营收情况在本月进一步恢复，基本达到去年同期水平。后续随着旅游旺季到来及今年冷冬概率加大，餐饮燃料需求有望进一步提升。此外工业需求方面，三四季度PDH将新增投产多套装置，LPG增量需求进一步扩大。

短期油价偏弱调整使得LPG价格承压，但从中长期来看，全球经济持续复苏，国内消费旺季临近，需求仍保持乐观，大方向上LPG价格仍然看涨。

策略分析：从往年经验来看，11月广州地区现货价格下限在3500元/吨左右，目前期货盘面价格在3400元/吨左右，估值偏低，同时短期受宏观因素影响价格反转难度较大，LPG2011合约目前升水500元/吨左右，后续随着临近交割，乐观预期下升水也难以重回1000元/吨以上，同时结合技术K线来看，3700元/吨附近压力较大，短期操作以区间高抛低吸为宜。

中线来看，年底疫苗将大量上市应用，美国大选也将结束，宏观扰动事项预计将明显减弱，经济恢复或进一步加快，1月合约价格向上弹性空间更大，中线逢低布局多单为宜。

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