昨日，被誉为“恐怖数据”的6月零售销售月率数据表现意外向好，美元指数在数据公布后一度短线上扬，黄金应声下跌。再加上前不久公布的非农数据的良好表现，今年夏季，美国经济似乎开局良好。

然而事实似乎并不如所见的那样，有“全球贸易的晴雨表”之称的大宗商品市场释放出一丝不良的预兆。众所周知，当贸易前景走弱时，大宗商品价格往往会下跌。通过将油价与通胀预期进行比较，我们会发现，通胀预期不断走低，油价一路下行，全球贸易前景偏疲软。

基于疲软的全球经济环境，摩根士丹利今日针对美元和英镑作出独家分析。

IMF：维持美元被高估的看法不变

国际货币基金组织（IMF）曾在其2018年7月发布《对外部门报告》表明，美元被高估了8%-16%。IMF今年发布的《2019年对外部门报告》指出，美元实际有效汇率预计将较美国基本面相对高估6-12%。可见，今年IMF对于美元被高估的看法维持不变。

摩根士丹利表示，由于美元对大宗商品价格、国内外新兴市场信贷以及以美元计价的企业利润有影响，美元价值被高估会加大全球反通胀压力。

另一方面，摩根士丹利指出，美元若走软可能会让经济出现必要的通货再膨胀现象。通货再膨胀的情况下，政府会通过刺激需求来稳定物价。美联储最近发布的有关低通胀、贸易和海外增长风险的信息表明，美联储可能会出人意料地大幅降息，以刺激内需。

降息的情况下，投资者需要明白，强美元和强股市，不可兼得。

摩根士丹利强调，美国必须在强美元和强股市之间做出抉择。如果美元被持续高估，通货紧缩风险可能加剧，这将削弱企业的定价权和盈利能力，损害企业投资和商业前景。该投行认为通胀预期十分重要，因为通胀预期受挫越厉害，股市和美元多头面临的风险就越大。

镑系福音：脱欧的三种可能，最乐观情况下英镑兑美元触及1.35

摩根士丹利指出，自特雷莎·梅辞去保守党领袖一职以来，英镑一直面临着巨大的抛售压力，市场愈发担心英国脱欧进程更加艰难。在特雷莎·梅辞职之前，市场已经消化了英国实现“类挪威模式”软脱欧的可能性。特雷莎·梅辞职后，市场对于软脱欧可能性的预期已经大幅降低。

据悉，英国外交大臣亨特和英国外交大臣约翰逊之间的保守党党魁竞选结果将于7月23日公布。目前，两位候选人都反对爱尔兰边境保障措施，这无疑增加了英国与欧盟达成协议的障碍。约翰逊近日表示，无论是否达成协议，英国都将于10月31日离开欧盟，无协议脱欧的可能性增加。鉴于现有局势，摩根士丹利基于三种可能发生的脱欧情形，给出了英镑的走向分析：

1.如果英国无协议脱欧，英镑兑美元汇率可能会跌至1.00-1.10的区间（截至发稿，该货币对在1.24左右水平交易）。即使在新首相启动强硬谈判的情况下，英镑兑美元汇率也可能进入1.10-1.20的区间。

2.如果英国新首相采取温和的谈判立场，预计英镑兑美元汇率将在目前的区间内交易，但不会跌穿1.20。

3.如果新首相和欧盟达成协议并成功提交议会通过，英镑兑美元料将反弹。工党的立场对于英镑的反弹也十分重要。如果工党领袖采取亲欧政策，那么英镑兑美元有计划触及1.35的高位。