近期铜价下跌后，国内下游需求出现好转迹象，但下游订单主要是刚需采购，因此难以有亮丽表现。总体来看，预计近期沪铜市场将高位波动，5月初沪铜主力合约达到78270元吨的高点后，主力合约在71500-76300元吨的区间运行，国务院将重点关注物价问题，要求切实应对物价过快上涨及其带来的影响。在市场避险情绪升温的背景下，受周边大宗商品的打压，沪铜期货价格跌至7.1万元吨左右。随着市场情绪的逐步释放，近期沪铜市场出现企稳迹象，预计未来市场将以高位波动为主

全球矿山供应的不确定因素依然存在

目前南美疫情仍处于紧张状态。秘鲁当地时间5月27日，政府批准最高法令，将紧急状态延长30个自然日。延长期将从2021年6月1日开始，目前秘鲁大选给铜供应带来不确定性。据估计，秘鲁今年的铜产量可能达到创纪录的250万吨，比去年增加35万吨

智利作为最大的铜生产国，4月26日宣布，边境关闭时间将继续延长30天，至5月30日，智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前，智利铜市场主要集中在两个方面：一方面，智利参议院将在6月份审议铜版税法案。如果该法案获得成功通过，该法案将于2024年生效，这意味着全球年产100万吨铜供应量的4%将面临风险。不过，由于智利一半以上的外资铜矿已签署税收稳定协议，该协议将于2023年到期，短期内不会对铜精矿供应造成影响；另一方面，智利铜矿的罢工风险也不容忽视。最近，代表必和必拓Escondida和Spence铜矿工人的工会拒绝了该公司的合同提案，并呼吁其成员从5月27日开始罢工。必和必拓表示，将对铜矿的运营采取紧急措施，而不属于工会的工人和承包商将继续努力，尽量减少对矿山运营的影响

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总体而言，全球铜供应侧扰动事件仍然存在，矿山供应存在不确定因素。不过，近两个月来，卡莫阿·卡库拉、米纳朱斯塔、康斯坦西亚等新铜矿相继投产，在一定程度上缓解了供给侧紧张局面。预计2021年全球铜精矿将继续保持紧平衡格局，缺口将比2020年收窄

二季度电解铜产量增速将放缓

前期，我国开展第三轮中央生态环境保护督察工作第二轮，铜精矿供应相对紧张。截至5月27日，监管工作已基本完成，预计国内部分矿山生产运行将恢复正常水平，有利于缓解国内铜精矿供应紧张的局面。目前，铜精矿进口仍将是国内供应的主要来源。今年1-4月，我国铜矿石及精矿进口总量788.28万吨，同比增长4.34%

受二季度集中检修影响，预计电解铜产量增速较一季度有所放缓，而冶炼企业的检修将影响4-5万吨的产量，不会导致全国市场供不应求的局面。但由于近期铜价明显回落，下游采购积极性增强，使得部分地区冶炼企业现货相对短缺。全年我国电解铜产量预计增加50万吨，达到980万吨，增长5.4%。2022年冶炼产能将迎来本轮扩产的高峰期

综上所述，宏观方面，在美联储官员讲话缓解通胀忧虑的同时，拜登提出的6万亿美元经济预算计划重新点燃市场乐观情绪，预计短期流动性将继续宽松；供应方面，南美地区仍存在罢工风险，全球主导库存仍处于过去5年的历史低位，全球铜供应偏紧，格局改善有限。但目前我国正处于检修高峰期，电解铜产量增速将放缓；需求方面，近期铜价下跌后，国内下游需求有所好转。但下游订单主要来自刚性需求，难以表现出良好的业绩。今后要关注下游补货的进展。总体来看，预计近期沪铜将以高位波动为主，主力合约操作区间为71500-76300元吨。

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