本月植物油价格行情跟随外盘，创出新高后快速回落。其中，豆油期货主力合约从最高9278元/吨一度下跌至8300元/吨，距离高点回落超过10%，市场上油脂价格见顶回落的声音不绝于耳。但认为这波下跌更多是大宗商品集体下跌引发的恐慌情绪导致的，而非基本面自身的原因。

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南美话题结束，大豆市场焦点转向北美

南美大豆收割进入尾声，截至5月19日当周，2020/2021年度阿根廷大豆收获进度达到85.4%，高于一周前的70.6%。未来几天南美天气干燥，有利于大豆收割。南美话题逐渐结束，全球大豆市场的焦点转向北美。

截至5月23日，美豆完成播种75%，高于去年同期的63%，也高于5年均值54%；出苗率为41%，同样高于去年同期的33%和5年均值的25%。近期主产区并未出现大的灾害，大豆播种进度偏快，也是美豆价格涨势暂缓的主要原因。虽然对农产品而言，天气是个永恒的话题，几乎每年都有天气炒作行情出现，但今年的情况和以往不同，以往是大豆库存充足，而今年大豆库存紧张，产量不允许出现丝毫纰漏，任何风吹草动都将加剧价格波动。

5月报告中，美国农业部调低了2021/2022年度2.05亿蒲式耳的大豆出口需求，才没让大豆结转库存降至负数，但要实现2.05亿蒲的出口减少大概率还是要通过价格上涨来实现。美豆播种结束后，就要进入生长关键期，这时候的天气状况将起到决定性作用。即使是天气炒作，短时间内也无法被证伪，这就决定了价格走势仍是易涨难跌。

分析认为，这四大因素支撑美豆价格走势易涨难跌

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第一、美豆库存极低，且意向种植面积不及预期。美国农业部5月份大豆供需报告依然将美豆期末库存预期维持在1.2亿蒲，为近七年来最低的库存，尽管2021/22年度有丰产预期，但期末库存预期也仅有1.4亿蒲，提升量很小，仍然是较低水平，2021年美国大豆种植面积预期为8760万英亩，相比去年8310万英亩增加5%，但低于市场预期9000万英亩。

第二、天气情况仍然充满不确定性。虽然目前种植期天气良好，但更为关键的是7、8月份结荚期，以及临近收获的阶段。结荚期是决定大豆产量的关键时期，期间的天气因素更加重要，2020年8月份美豆从低位启动上涨，便是由于生长后期天气干旱造成的单产预期下降，而临近收获时也容易发生降水过多的情况，从而延缓收割进度，尤其在库存极低和意向种植面积不及预期的背景下，天气因素将变得更为敏感，CBOT大豆后期应易涨难跌。

第三、按照中美第一阶段贸易协定，2021年中国继续履行协议内容采购美农产品。2020年的大豆牛市有一个重要的催化剂，就是中国强劲的采购需求支撑了价格的上涨，根据贸易协定，中方采购美农产品目标金额为2020年125亿美元，2021年175亿美元，也就是说2021年的农产品采购将比2020年规模更大。从中国进口美农产品的比重来看，大豆、猪肉和棉花是占据比较大的品种，这其中猪肉的进口需求将随着国内生猪产能的恢复而减弱，大豆和棉花仍有可能继续增加进口。

第四、受益于美国可再生能源政策，美国豆油需求显著增长，盘面维持强势。5月USDA报告预计下年度豆油生柴需求将增长113万吨，新季美豆油库存进一步下调至历史低位，豆油的需求增强也将引发大豆的需求，从而导致库存的进一步下跌。

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基于以上原因，预计CBOT大豆期货在暂时的调整之后还将继续上涨，而且从技术上来看，有很大的可能性在天气的催化下迎来加速上涨阶段。

拜登政府对绿色能源非常推崇，绿色能源对抗全球气候变化让豆油需求大幅增加。在此背景下，美豆油期货价格涨势如虹，一度突破70美分/磅。此外，截至5月18日，美豆油基金持仓83220张，距离历史极值12万张仍有一定距离。换句话说，基金仍有发力空间。

国内豆油市场处于消费淡季，季节性的累库正在进行中。截至5月21日，国内豆油商业库存为79.91万吨，环比增加3.47万吨，增幅为4.54%，但低于5年均值110.73万吨，仍处于历史同期低位，属于正常的季节性累库。5月25日，华东一级豆油现货价格为9350元/吨，日照一级豆油现货价格为9320元/吨，东莞一级豆油现货价格为9390元/吨，基差处于历史同期最高值。豆油价格快速下行、现货价格跌幅有限，基差拉大，从这个角度可以看出，油脂下方空间已经不大。

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