当前国内外宏观经济形势错综复杂，一方面美国已经开始tapper，货币收紧的预期已是板上钉钉，而另一方面，国内却在此时降准，并且放松了房地产和基础设施建设。两种截然相反的政策让大宗商品市场变得疑云密布，多数工业品已经经历了一轮下跌，主要农产品价格还维持在高位，未来的商品市场该何去何从呢？

　　要知道美元是全球大宗商品价格的坐标，大宗商品基本上是以美元来进行定价的，美元走强，大宗商品的价格重心会不断下移，反之大宗商品市场则会欣欣向荣。理解商品未来的走势首先要理解美元。

　　影响美元强弱的因素是多方面的。政治上目前美国进入民主党拜登执政时代，与共和党不同，民主党执政的重心在于发展经济，历届领导人制定的很多经济政策都是一脉相承的。从历史上看，民主党执政的克林顿、奥巴马时期经济都存在恢复和增长，与之对应的是美元指数在1993-2001年、2014-2017年间的上涨。而在共和党执政时期，美元指数都出现了不同程度的震荡、下滑。通过CRB商品指数和美元指数的对比也可以比较明显的反映出不同时期大宗商品与美元的负相关关系。

　　拜登上台以来的诸多举措对于专注发展美国国内经济无疑是利好的，包括从阿富汗战争泥潭里撤军、对高收入群体征税、达成一万亿美元的基础设施建设议案、提高债务上限、重启中美谈判等等，这也为未来美国经济逐步走上复苏繁荣之路奠定了基础。可以看到美国在疫情控制方面还是取得了一定成果的，无论是疫苗还是新冠特效药都处于国际领先地位。新冠病毒虽然在不断变异，传染性变强，但毒性是在减弱的，病毒也在通过这种方式达到与人类的共存。当疫情的影响不再，美国经济或将步入繁荣。11月美国ISM制造业PMI指数为61.1，高于前值60.8，已经明显出现增长迹象，只不过目前供应链中断问题还没有完全解决，与需求恢复之间仍存在矛盾。美联储的货币政策在不断收紧，市场普遍预期明年下半年会加息，这也就意味着经济开始正常化。

　　宏观层面的变化刺激美元走强。周线级别美元已经出现了明显的W底，未来大概率会延续上涨态势。但这并不意味着近期美元不会调整，相反的，美元指数可能还要在颈线附近震荡一段时间，毕竟美国仍然在购债，只是购债规模有所减少。预计到明年2季度前后美元才会出现趋势性上涨，届时大宗商品也将真正转为熊市。

　　作为工业血液，原油是影响大宗商品价格的另一个方面，直接决定着大宗商品的生产成本。历史规律来看，原油一般在每年的2月、7月前后出现价格峰值，9、10月份为价格低谷。今年下半年以来，美国原油库存处于5年低位，在经历了8-10月短暂的补库后又开始进入到去库状态，近期的库存水平甚至为近十年的最低值。虽然OPEC+的增产以及原油战略抛储为对短期原油价格造成一定压力，但供给的增加依然难以满足需求，尤其是今年将迎来冷冬，对原油的消耗量会更大。WTI原油价格已经出现了比较深的跌幅，预计下跌将持续到12月末，随着严冬到来会重回涨势，一直延续至明年2、3月份。需要关注的是12月底将要启动的伊核谈判是否能带来出口增量，原油价格上涨之后活跃钻机数量是否会增加，明年5月后OPEC+上调减产基准，减产总量逐月递减，这些都将影响远期原油价格的下跌幅度。故而短期来看原油价格高位对大宗商品价格仍存在支撑，中长期则存在价格下跌风险。