基本面上，装置陆续重启，现货逐渐宽松。PTA加工费维持震荡，油价震荡调整，成本端带动下行，在传统消费淡季的压力下，聚酯产品利润不断下移，聚酯工厂库存积累，聚酯负荷高位回落。在供应增加需求转弱的背景下，预计后市pta价格继续承压。

pta供应趋增，去库力度减弱

2月初pta现货加工差压缩至200以内，且持续维持低位，pta生产商陷入亏损，纷纷宣布检修计划。3-5月份国内pta检修装置共涉及产能超过1500万吨/年。国内pta开工率在4月中旬最低降至73%，较3月初下降14个百分点。pta产量也出现了明显下滑。

装置集中检修，pta主流供应商一再缩减5月合约货供应量，导致阶段性供应收紧，pta基差持续走强，pta现货加工差和盘面加工差也得到明显修复。

在pta装置集中检修的同时，下游聚酯开工维持高位，pta社会库存大幅下降，预计3-4月pta去库力度达70万吨左右。pta注册仓单加上有效预报数量在3月2日见顶回落，目前已累计减少19万张，仓单持续流出补充现货供应。

新装置方面，逸盛新材料一期350万吨计划5月下旬投产，二期计划四季度投产。从装置检修和重启情况来看，5-6月份将有近600万吨装置重启，新增检修装置400万吨，相对比来看，5月份pta去库幅度将有所收窄。

库存趋增利润压缩，聚酯减产降负

聚酯环节新增产能压力不大，供需结构在产业链中相对健康，聚酯现金流在3月中下旬达到峰值，效益最好的涤丝DTY现金流最高达到1400元/吨。随着pta环节减产挺价，乙二醇价格也在煤炭价格带动下飙升，而终端新增订单持续偏差，金三银四旺季预期落空，江浙织机负荷自4月中旬见顶回落。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

价格传导不畅，经过几轮降价促销，聚酯产销效果一般，仅呈现脉冲式回升，聚酯现金流遭挤压。聚酯产品库存及终端坯布库存持续攀升。其中聚酯切片和涤丝库存已经达到近几年同期最高水平。尽管短纤的显性库存显示部分工厂长期处于欠货状态，但实物库存却在持续累积。

5月份以来，陆续有聚酯切片、短纤和长丝企业开始减产降负，预计聚酯负荷将进一步下滑至9成左右。从新增产能来看，2021年计划新增聚酯产能接近500万吨，产能增速预估为8.3%，远低于PX和pta行业产能增速。从产业周期和产能匹配的角度，聚酯环节对于上游PX和pta的需求拉动作用是比较有限的。

综合分析

终端织造和下游聚酯需求拉动作用有限，pta价格中枢依旧是成本主导，供应端变动影响阶段性波动。当前pta供需边际转弱，或导致pta社会库存拐点显现，加之短期油价仍有反复可能，预计pta期货价格仍面临一定压力。三季度聚酯将迎来传统旺季，恰逢上游新产能投放空窗期。中长期来看，经济复苏和原油需求恢复预期乐观，成本主导下，pta历经调整后仍有上行空间。

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